快来看江苏银行上市(江苏银行上市日期)

盈利增速维持高位，转债转股增厚资本

 

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报告原标题：盈利增速维持高位，转债转股增厚资本——江苏银行（600919.SH）2023年三季报点评报告发布日期：2023年10月28日分析师：王一峰（执业证书编号：S0930519050002）联系人：赵晨阳

事件10月27日，江苏银行发布2023年三季报，前三季度实现营收586.8亿，同比增长9.2%，归母净利润256.5亿，同比增长25.2%年化加权平均净资产收益率（ROAE）18.08%，同比提升1.53pct。

点评营收增速略有放缓，盈利增速维持25%以上前三季度江苏银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为9.2%、9.2%、25.2%，增速较上半年分别下降1.5、0.5、2pct其中，净利息收入、非息收入增速分别为7.1%、14.2%，增速较上半年分别变动0.7、-7.7pct。

拆分盈利增速结构：（1）净利息收入延续“以量补价”，规模对业绩增速的拉动力边际提升，息差负向拖累程度较上半年减弱（2）非息收入增速略有下降，对业绩贡献度边际减弱，主要受净手续费及佣金收入负增拖累（3）拨备对业绩增长仍形成正向贡献，但拉动作用较上半年减弱，测得前三季度年化信用成本0.52%，较上半年小幅提升2bp。

信贷投放略有放缓，对公业务景气度较好3Q末，江苏银行总资产、生息资产、贷款同比增速分别为14.2%、13.8%、12.9%，较年中分别下降0.6、0.8、0.9pct，规模扩张节奏略有放缓贷款方面，单三季度新增434亿，同比少增69亿，占生息资产比重较2Q末提升0.7pct至53.6%，1Q信贷超季节高增背景下，2-3Q贷款投放力度减弱。

结构层面，3Q单季对公、零售、票据分别新增157、111、166亿，同比分别变动48、-148、31亿，“对公强、零售弱”趋势有所延续年内零售贷款整体靠前发力，上半年新增286亿，同比多增326亿，这一基础上3Q单季零售贷款增长略有放缓。

3Q季内对公贷款投放保持较好景气度，其中，3Q末制造业、绿色贷款较年初增幅分别达23.7%、45.3%，显著高于各项贷款整体11.6%的增幅小微贷款季末余额6284亿，较年初增速11.9%，占各项贷款比重约35%，市场份额预计仍在省内持续领先。

非信贷类资产方面，金融投资、同业资产季内新增-73亿、15亿，同比多减19亿，少增62亿，二者合计占生息资产比重较年中下降0.6pct至43.8%，资产结构持续优化存款增长提速，零售客群基础持续夯实3Q23末，江苏银行总负债、付息负债、存款同比增速分别为13.8%、13.3%、16.4%，分别较2Q末变动-0.9、-1.6、2.9pct，存款增长提速对负债端形成较强支撑。

3Q单季存款新增544亿，同比多增484亿，占付息负债比重较年中提升1.7pct至64%分客户类型看，单三季度对公、个人存款分别新增71、309亿，同比多增396、144亿，个人存款占比较年中提升0.6pct至36.7%，存款储蓄化趋势延续，零售客群基础持续夯实。

市场类负债方面，季内应付债券、金融同业负债分别新增-761、294亿，同比少增1262亿，多增415亿，市场类负债占付息负债比重较年中下降1.7pct至36%。

NIM仍面临小幅收窄压力测算结果显示，前三季度公司NIM较上半年收窄1bp，较年初收窄14bp6月、8月LPR连续下调背景下，贷款定价或面临一定下行压力公司官网显示，9月再度下调存款挂牌利率，零售、对公定期及保证金存款1Y、2Y、3Y、5Y期利率分别下调10bp、20bp、25bp、25bp，后续伴随存量重定价，成本改善效果将逐步释放。

往后看，受LPR连续下调、存量按揭利率下调、政策支持城投化债等因素影响，贷款利率预计仍在下行轨道但同时公司2Q末住房按揭占贷款比重14.4%，较年初下降0.9pct，延续2021年来压降态势，预计存量按揭利率下调影响相对可控。

负债端，在存款定期化、长久期化的行业趋势下，负债成本呈现一定刚性，预计Q4息差仍面临一定收窄压力

非息收入增长放缓，占营收比重维持30%前三季度江苏银行非息收入176亿（YoY+14.2%），占营收比重30%，同上半年持平其中，（1）净手续费及佣金净收入43亿（YoY-14.6%），延续负增态势，但降幅边际收窄，占非息收入比重较上半年提升1.2pct至24.5%。

（2）净其他非息收入133亿（YoY+28.3%），其中，投资收益、公允价值变动损益分别为92亿、26.7亿，同比增速14.6%、100.2%不良率维持低位运行，拨备覆盖率稳中有升3Q23末，江苏银行不良率、关注率分别为0.91%、1.3%，基本同2Q末持平，仍延续低位运行。

3Q末不良贷款余额163亿，季内新增3.7亿，同比多增1.2亿季末拨备余额597亿，季内新增7.4亿，同比少增31亿测得前三季度年化信用成本0.52%，较上半年小幅提升2bp，季内拨备计提及存量风险处置或仍维持较高强度。

季末拨备覆盖率378%，较年中提升3bp，创2016年来新高；拨贷比3.33%，较年中下降12bp，公司风险抵补能力维持高位，拨备反哺利润空间仍较为充裕

可转债转股增厚公司核心一级资本3Q23末，公司核心一级/一级/资本充足率分别为9.4%、11.2%、13.3%，均较年中提升0.5pct，季内可转债转股进程加速对公司CET1形成有效补充三季末风险加权资产增速15.3%，较2Q末下降0.7pct，资本消耗强度略降。

截至10月20日，公司200亿可转债已全部转股，其中3Q单季度累计转股134.6亿元，静态测算预计提高核心一级资本充足率0.12pct，股本持续增厚，扩表提速背景下对公司资本充足率形成较强支撑公司盈利增速稳定在25%以上高位，内源资本补充能力较强，资本安全边际持续增厚，为后续规模扩张、业务发展提供较强支撑。

投资建议作为江苏头部城商行，公司深耕本土，与地区经济发展同频共振，持续受益于江苏经济增长红利对公聚焦先进制造、小微、绿色等重点领域，同步深化“商行+投行+资管+托管”策略，推进“AFF”特色体系建设；零售端发力财富管理等高收益领域，AUM规模位列上市城商行首位，公私联动拓客展业空间大，“轻资本经营+数智化建设”步伐加快。

资产质量方面，公司存量不良持续出清，增量风险可控，风险抵补能力不断夯实后续伴随经济复苏进程加快、实体领域信贷需求回暖，预计公司资产端量、价、险均可实现稳健向好表现，资本市场回暖亦有助于提振财管等相关业务收入，公司营收业绩仍有望延续较好表现。

风险提示：融资需求恢复不及预期，城投化债背景下资产端定价持续承压。

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