i8552(i8552电池尺寸)

2023是汽车切换之年，破旧立新，拥抱【出海+AI智能化】。

 

未经许可，不得转载或者引用投资要点每周复盘：五月第三周乘用车复苏明显SW汽车上涨0.2%，跑赢大盘2.3pct子板块涨跌互现申万一级31个行业中，本周汽车板块排名第4名，排名靠前估值上，SW乘用车的PE/PB分别处于历史80%/69%分位，分位数环比上周+0pct/-2pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史71%/29%分位，分位数环比上周+3pct/+5pct；SW商用载客车的PE/PB分别处于历史82%/52%分位，分位数环比上周+0pct/+2pct；SW商用载货车的PE/PB分别处于历史95%/62%分位，分位数环比上周+0%/-4%。

（本周具体指2023.5.22~2023.5.28，后文同，文中月份/季度前未注明年份者均默认为2023年本年度）基本面跟踪：1）乘用车景气度跟踪：周度销量：乘联会周度数据口径： 5月第三周批发日均5.4万辆，同比+34%，环比-2%。

4月狭义乘用车产量实现175.9万辆（同比+77.4%，环比-15.7%），批发销量实现178.8万辆（同比+87.6%，环比-10.0%）库存：4月乘用车行业企业库存-2.9万辆，4月乘用车渠道库存-8.2万辆。

2)重点新车：蔚来新ES6、比亚迪宋Pro DM-i冠军版正式上市3）重卡景气度跟踪：4月产批零环比略有下滑，海外出口稳中有进4月重卡销量8万辆，同环比+83%/-31%4月重卡月度整体产量为8.58万辆，同环比分别+101%/-28%；批发量为8.31万辆，同环比分别+90%/-28%；终端销量为5.54万辆，同环比分别+51.5%/-27.5%；出口1.26万辆，同环比分别+52.1%/+4.4%。

4）客车景气度跟踪：产批零同环比增长，出口持续复苏4月客车整体产量为4.07万辆，同环比+63.54%/-14.44%；批发量为3.81万辆，同环比分别+51.85%/-15.54%；3月终端销量为3.43万辆，同环比+28.3%/+17.8%；出口8552辆，同环比分别+157.44%/-5.85%。

5）上游成本：原材料价格明显下降本周（5.22-5.28）环比上周（5.15-5.21）乘用车总体原材料价格指数-3.82%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比分别-7.95%/-1.74%/-1.59%/-2.61%/-4.39%。

个股基本面更新：乘用车：小鹏发布2023年一季报，业绩不及预期；蔚来/比亚迪新车上市公告；长城新车开启预订投资建议：2023是汽车切换之年，破旧立新，拥抱【出海+AI智能化】基于【业绩对国内经济恢复力度的依赖度越低越好+有出海/AI等全新中期增长逻辑+估值合理】标准，3月以来我们明确调整今年子版块排序：客车>重卡/两轮>乘用车/零部件。

经过持续基本面研究，6月之际我们希望投资建议上进一步做减法，明确提出【汽车出海是2023年最强投资主线！】首选客车板块：天时地利人和开启技术输出大周期【宇通客车+金龙汽车】其次重卡板块：高性价比+一带一路驱动中国制造崛起。

【中集车辆A/H+中国重汽H/A】其次零部件板块：紧跟特斯拉实现中国制造全球扩散优选特斯拉墨西哥产业链标的【爱柯迪/嵘泰股份/岱美股份】/【拓普集团/旭升集团/新泉股份】等乘用车板块：2023年国内价格战是主矛盾，出海虽高增长但仍然是配角，需等更好买点。

风险提示：芯片短缺影响超出预期，乘用车产销低于预期

1每周复盘SW汽车上涨0.2%，跑赢大盘2.3pct子板块涨跌互现申万一级31个行业中，本周汽车板块排名第4名，排名靠前估值上，SW乘用车的PE/PB分别处于历史80%/69%分位，分位数环比上周+0pct/-2pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史71%/29%分位，分位数环比上周+3pct/+5pct；SW商用载客车的PE/PB分别处于历史82%/52%分位，分位数环比上周+0pct/+2pct；SW商用载货车的PE/PB分别处于历史95%/62%分位，分位数环比上周+0%/-4%。

（本周具体指2023.5.22~2023.5.28，后文同，文中月份/季度前未注明年份者均默认为2023年本年度）1.1涨跌幅：本周SW汽车上涨0.2%，跑赢大盘2.3pctSW汽车上涨0.2%，跑赢大盘2.3pct。

子板块涨跌互现，本周SW乘用车/ SW商用载货车/ SW商用载客车/ SW汽车零部件/SW汽车服务分别-3.4%/-0.9%/+2.0%/+2.4%/-3.6%一个月以来，SW汽车板块上涨1.7%，跑赢大盘3.3pct。

2023年初至今，SW汽车板块下跌1.9%，跑输大盘5.8pct

申万一级31个行业中，本周汽车板块排名第4名，排名靠前年初至今汽车板块排名第17名，排名居中本周汽车指数来看，各概念指数涨跌互现，按涨跌幅排序由高到地依次为特斯拉指数/智能汽车指数/燃料电池车指数/新能源汽车指数/锂电池指数，指数分别为+1.1%/+0.0%/-0.9%/-1.0%/-1.6%。

汽车板块个股表现按周涨跌幅排序，涨幅前五分别为钧达股份（23.1%）、光洋股份（14.9%）、联诚精密（13.7%）、伯特利（11.5%）、贝斯特（10.9%）跌幅前五分别为庞大集团（-13.0%）、越博动力（-12.1%）、长城汽车（-11.7%）、远东传动（-7.4%）、中国中期（-7.1%）。

1.2估值：涨跌互现估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史80%/69%分位，分位数环比上周+0pct/-2pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史71%/29%分位，分位数环比上周+3pct/+5pct；SW商用载客车的PE/PB分别处于历史82%/52%分位，分位数环比上周+0pct/+2pct；SW商用载货车的PE/PB分别处于历史95%/62%分位，分位数环比上周+0%/-4%。

横向比较，乘用车板块估值在PE方面高于白色家电低于白酒，PB方面与白色家电持平低于白酒；汽车零部件板块估值在PE方面低于计算机高于传媒，PB方面低于计算机高于传媒SW汽车PE（TTM）为28.05倍（上周：27.97倍），是万得全A的1.58倍， SW汽车零部件PE（TTM）为27.77倍（上周：27.05倍）；SW汽车PB（整体法，最新）为2.02倍（上周：2.02倍），是万得全A的1.26倍。

乘用车、商用载货车、商用载客车、汽车零部件PE（TTM）分别为24.28（上周：25.13倍）、96.47倍（上周：97.38倍）、48.31倍（上周：47.35倍）、27.77（上周：27.05倍）；乘用车、商用载货车、商用载客车、汽车零部件PB（整体法，最新）分别为2.24倍（上周：2.32倍）、1.59倍（上周：1.61倍）、2.39倍（上周：2.34倍）和2.02倍（上周：1.97倍）。

2基本面跟踪2.1乘用车景气跟踪：周度批发同比上涨景气跟踪：4月狭义乘用车产量实现175.9万辆（同比+77.4%，环比-15.7%），批发销量实现178.8万辆（同比+87.6%，环比-10.0%）乘联会周度数据口径：5月第三周批发日均5.4万辆，同比+34%，环比-2%。

库存：4月乘用车行业企业库存-2.9万辆，4月乘用车渠道库存-8.2万辆（月份/季度前未注明年份者均默认为2023年本年度）2.1.1周度销量：5月第三周批发销量同比+34%，环比-2%乘联会周度数据口径：5月第三周批发日均5.4万辆，同比+34%，环比-2%。

5月1-21日，全国乘用车厂商批发93.2万辆，同比去年增长32%，较上月同期增长10%；今年以来累计批发777.4万辆，同比增长9%4月狭义乘用车产量实现175.9万辆（同比+77.4%，环比-15.7%），批发销量实现178.8万辆（同比+87.6%，环比-10.0%）。

我们预计，2023年全年乘用车行业产批实现2460/2460万辆，分别同比+4.8%/+6.3%，其中新能源汽车批发销量968万辆，渗透率39.3%全年交强险零售量1980万辆，同比+0.2%2023年全年出口预计380万辆，同比+50.4%，行业整体库存增加100万辆。

2.1.2库存：乘用车4月行业整体企业&渠道库存去库4月乘用车行业企业库存-2.9万辆，4月乘用车渠道库存-8.2万辆。

2.2重点新车上市：蔚来新ES6、比亚迪宋Pro DM-i冠军版正式上市2.2.1蔚来汽车：新ES6正式上市，定价符合预期5月24日蔚来NT2平台新ES6正式上市，起售价36.8万元（75kwh），用户试驾&交付同步开启。

多方位全面升级，多项功能标配1）空间尺寸方面：全新ES6长*宽*高为4854*1995*1703mm，轴距2915mm，在轴距/车宽方面进行了优化2）智能座舱方面：搭载蔚来自研高端座椅平台，采用Multi-layer多层舒适系统，从表面包覆材料到座椅骨架层共计9层支撑，有效提升入座的舒适感；标配Microfiber超纤绒顶棚；在扬声器上采用定制声学面料；女王副驾进行多方位升级；标配HUD；标配ADB智能多光束大灯。

3）动力性能方面：标配双电机四驱，百公里加速4.5秒；标配自研高性能四活塞定钳，百公里制动距离仅34.5米；标配自研ICC智能底盘域控制器，搭载CDC动态悬架阻尼控制系统，可以根据不同的路面环境做出瞬态阻尼调整，提升驾驶舒适性。

4）智能驾驶方面：标配Aquila蔚来超感系统及ADAM蔚来超算平台，可实现23项安全与驾驶辅助功能高速领航换电预计于Q3逐步开启，基于BEV的NOP+正式版 7月上线，城区NAD也将于近期开通小规模体验。

2.2.2比亚迪：宋Pro DM-i冠军版正式上市，续航增加5月25日比亚迪宋Pro DM-i冠军版车型正式上市新车共推出四款车型，售价区间为13.58~15.98万元宋Pro DM-i冠军版入门车型电池容量从8.3kWh升级至12.9kWh，纯电续航能力从此前的51km升级至71km，全系支持18kW的快充，进一步增加补能的灵活度，入门版配置360全景影像、透明底盘、全景天窗、遥控泊车、对外放电、自动空调等功能。

在车身尺寸方面，宋Pro DM-i冠军4738mm的车身长度相比老款增长88mm，同时车身高度也微增了10mm，整体车身尺寸来到了4738/1860/1710mm，轴距则是维持在2712mm不变

2.3商用车景气跟踪：4月重卡/客车批零同比高增2.3.1重卡：4月产批零环比略有下滑，海外出口稳中有进根据第一商用车网数据，4月重卡行业销量8万辆，同环比分别+83%/-31%，同比大幅增长主要系去年同期长三角地区疫情影响，生产以及终端需求均较弱导致基数较低，环比下滑主要系3月节后正常复苏集中消费+出口继续爆发导致基数较高，但3月下旬开始重卡订单需求增长态势趋缓，房地产开工以及货运物流市场等恢复均较慢，叠加Q1重卡行业补库（企业库存+0.4万辆，渠道库存+4.3万辆），库存相对充裕，影响4月行业新增订单需求。

整体来看，4月重卡行业表现略不及我们预期（此前预期8.5万辆）2023年1~4月重卡行业累计销量32.1万辆，同比+17%4月重卡产批同比高增，环比略有下滑总量维度，4月重卡产批量均有回落：1）产量：2023年4月我国重卡行业月度整体产量为8.58万辆，同环比分别+101%/-28%；

2）批发量：4月重卡批发量为8.31万辆，同环比分别+90%/-28%3）结构维度：4月重卡整车/重卡底盘/半挂牵引车批发量占比分别为29.0%/19.2%/51.8%，分别同比+2.7/-9.4/+6.8pct，分别环比+3.0/-3.5+0.5pct，。

半挂车批发量占比保持首位，整车批发量占比有所提升展望5月，考虑季节性变化规律，我们预计重卡行业批发销量为7万辆，同环比分别+42.2%/-15.8%Q1国内重卡产批量同环比复苏明显2023Q1国内重卡累计产批量分别为24.5/24.13万辆，同比分别+3.1%/+4.3%，环比分别+91.6%/+62.2%。

其中重卡整车/重卡底盘/半挂牵引车占比分别为27.9%/21.4%/50.7%，分别同比+5.4/-12.6/+7.2pct，分别环比-1.7/-8.1/+9.8pct，半挂牵引车环比表现较好主要系物流恢复较快所致。

上险角度，4月重卡终端销量季节性下滑，表现好于去年同期2023年4月我国重卡终端销量为5.54万辆，同环比分别+51.5%/-27.5%，环比季节性下滑，但仍旧好于去年同期；2023年1~4月我国重卡终端累计销量21.9万辆，同比+39.3%，终端需求向好趋势较为明显，疫后经济稳步恢复。

出口角度，4月重卡出口继续破万，稳中有进，出口产品以整车为主1) 2023年4月我国重卡行业出口1.26万辆，同环比分别+52.1%/+4.4%其中，4月重卡整车出口量为7297辆，同环比分别+63.3%/+9.9%，。

整车占总出口比例为58%，环比+2.9pct；重卡底盘出口量为5331辆，同环比分别+39.1%/-2.4%3）2023年1~4月我国重卡行业累计出口4.79万辆，同比+52.8%其中重卡整车出口2.7万辆，同比+52.8%，整车占总出口比例为56.9%，较去年同期-0.8pct；重卡底盘出口2.06万辆，同比+55.5%，比例整体保持稳定。

2.3.2客车：4月产批零同比高增，出口持续复苏4月客车产批同比高增，环比略有下滑，行业复苏持续演化总量维度，4月客车产批量同比高增：1）产量：2023年4月我国客车行业月度整体产量为4.07万辆，同环比分别+63.54%/-14.44%；。

2）批发量：4月客车批发量为3.81万辆，同环比分别+51.85%/-15.54%3）结构维度：4月大中轻型客车销量分别为4148/2253/30461辆，同比分别+72.40%/+42.41%/+49.80%，环比分别+20.97%/+7.90%/-20.42%。

Q1国内客车产批量同比复苏明显2023Q1国内客车累计产批量分别为10.24/10.01万辆，同比分别+13.8%/+9.7%，环比分别-17.1%/-19.8%其中大中轻客销量分别为5112/3162/88155辆，同比分别-41.1%/-43.7%/+18.7%，环比分别-75.9%/-76.7%/+0.7%。

上险角度，3月客车上险量同环比提升，2023Q1上险量同比增长2023年3月我国客车终端销量为3.43万辆，同环比分别+28.3%/+17.8%；其中大中轻客终端销量为1098/2002/31219辆，同比分别-38.9%/+15.1%/+34.5%，环比分别-16.3%/+146.0%/+15.6%。

2023Q1我国客车终端累计销量7.9万辆，同环比分别+21.4%/-33.0%；其中大中轻客终端销量为3347/4097/71325辆，同比分别-25.2%/-5.6%/+27.2%，环比分别-77.3%/-66.0%/-21.4%。

出口角度，4月客车出口环比略微下降，2023Q1出口同比高增2023年4月我国客车行业出口8552辆，同环比分别+157.44%/-5.85%2023Q1我国客车行业累计出口2.34万辆，同环比分别+81.37%/+17.41%。

2.4上游成本跟踪：原材料价格明显下降原材料价格明显下降根据我们自建乘用车原材料价格指数模型，以玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材等五大原料价格指数加权，本周（5.22-5.28）环比上周（5.15-5.21）乘用车总体原材料价格指数-3.82%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比分别-7.95%/-1.74%/-1.59%/-2.61%/-4.39%。

3个股基本面变化跟踪公司基本面更新：乘用车：小鹏发布2023年一季报，业绩不及预期；蔚来/比亚迪新车上市公告；长城新车开启预订。

4投资建议2023是汽车切换之年，破旧立新，拥抱【出海+AI智能化】基于【业绩对国内经济恢复力度的依赖度越低越好+有出海/AI等全新中期增长逻辑+估值合理】标准，3月以来我们明确调整今年子版块排序：客车>重卡/两轮>乘用车/零部件。

经过持续基本面研究，6月之际我们希望投资建议上进一步做减法，明确提出【汽车出海是2023年最强投资主线！】首选客车板块：天时地利人和开启技术输出大周期【宇通客车+金龙汽车】其次重卡板块：高性价比+一带一路驱动中国制造崛起。

【中集车辆A/H+中国重汽H/A】其次零部件板块：紧跟特斯拉实现中国制造全球扩散优选特斯拉墨西哥产业链标的【爱柯迪/嵘泰股份/岱美股份】/【拓普集团/旭升集团/新泉股份】等乘用车板块：2023年国内价格战是主矛盾，出海虽高增长但仍然是配角，需等更好买点。

5风险提示芯片短缺影响超预期整体乘用车市场芯片短缺对生产端产生影响，可能会对市场下游终端销量产生不利影响乘用车产销低于预期最新代表报告《【周观点】5月第二周乘用车批发销量环比+33%，优选客车！》2023-5-22。

《【周观点】5月第一周乘用车批发销量同比-1%，优选客车！》2023-5-15《【周观点】4月第四周乘用车批发销量同比+99%，优选客车！》2023-5-7东吴汽车团队介绍团队荣誉第二十届新财富最佳分析师汽车和汽车零部件板块第二；

第十九届新财富最佳分析师汽车和汽车零部件板块第三；第十五届卖方分析师水晶球汽车及零部件板块第二；第四届新浪财经金麒麟最佳分析师汽车行业第二；第三届新浪财经金麒麟最佳分析师汽车行业第三；Wind第十届金牌分析师汽车板块第一；

Wind第九届金牌分析师汽车板块第二；上海证券报最佳分析师汽车板块第一；第二届21世纪金牌分析师评选新能源汽车板块第四。

黄细里 团队负责人华中科技大学学士，上海交通大学企业管理硕士；负责投资策略+乘用车/客车，曾任职长江证券汽车分析师等，10年汽车行业研究工作经验工作邮箱：huangxl@dwzq.com.cn

谭行悦 团队成员同济大学车辆工程本硕，南洋理工大学经济学硕士；聚焦智能化+零部件，5年产业经验，3年汽车行业研究工作经验工作邮箱：tanxy@dwzq.com.cn

杨惠冰 团队成员浙江大学本硕，理工类复合背景；聚焦乘用车+重卡，3年汽车行业研究工作经验工作邮箱：yanghb@dwzq.com.cn

刘力宇 团队成员华中科技大学工学学士，上海交通大学工学硕士；聚焦汽车零部件方向，4年汽车行业研究经验工作邮箱：liuly@dwzq.com.cn

孟璐 团队成员同济大学金融本硕；聚焦乘用车+两轮车，2年汽车行业研究经验工作邮箱：mengl@dwzq.com.cn

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