小驴子怎么配大白马_小驴子怎么配大白马呢视频

balaams ass ，Rembrandt van Rijn文/金融事业部都说骏马一日千里，但现代化的今天，大多人能见到的跑得快的牲口，还是毛

 

balaams ass ，Rembrandt van Rijn文/金融事业部都说骏马一日千里，但现代化的今天，大多人能见到的跑得快的牲口，还是毛驴居多有一头毛驴就跑得非常快，以至于一度跑成了白马，大家都知道，东阿阿胶。

2018年7月13日，东阿阿胶的股价攀升至53.5元/股高昂的股价背后自然有足够的业绩支撑，2001年至2018年，阿胶的价格由80元/公斤上涨至5996元/公斤，几乎增长了75倍；而2018年，公司实现营业收入73.38亿元，归母净利润20.85亿元，真乃名副其实的大白马。

可毛驴的蹄声哒哒，却似乎也跑不过大盘。

业绩断崖式下跌，甩锅给宏观？库存真的控制了么？2019年7月14日，东阿阿胶发布半年度业绩预告，2019年上半年预计实现盈利1.81亿元-2.15亿元，较去年同期下降75%-79%公告一发，天下大哗7月15日，公司让所有人见识了一年以来的股价低谷。

股价如白虹贯日，夏日里落叶萧萧，报收35.42元/股，仅仅当日就蒸发市值逾25亿元东阿阿胶对此次业绩大幅下跌的原因，解释为：由于公司连续十二年持续增长，企业规模逐渐扩大，企业在宏观经济的整体环境下主动消减库存，产品销售同比下降，公司进入良性盘整期。

同时似乎还立了flag：公司正积极调整营销策略，整合营销渠道，开拓新渠道新市场，积极拓展新的产品线同时理性控制库存，拉动终端纯销，夯实终端质量与基础，促进公司良性发展，为公司未来的再次出发做好积极准备

（图片来自檀香：云毅）稍有些财务常识的投资者，不难从这份公告里抓取两个关键词：库存与销售究竟这两个词在东阿阿胶的整体财务状况中所占分量几许，让东阿阿胶对其如此重视？先看库存，也就是存货在2019年8月21日公布的半年报中显示，截至2019年6月30日，公司存货余额为34.63亿元，占总资产的26.17%，占流动资产的34.38%，占净资产的32.21%。

而与年初相比，存货增加了0.96亿元，增幅为2.85%；年初存货占总资产的比重为24.27%，占流动资产的31.25%，占净资产的29.71%也就是说，在2019年的上半年，存货无论整体规模还是占总资产的比重，较2019年年初都是略有上升的。

而存货具体内容如何呢？

（点击图片可放大）可以看出，2019年半年度存货内占比最高的为原材料，而原材料的规模较年初下降了10.27%；至于库存商品，2019年半年度末的余额为9.78亿元，占存货总额的28.26%，其规模较年初增加了47.10%！同时，年初库存商品占年初存货的比重也仅为19.76%。

也就是说，2019年上半年，存货总额略有上升，而在存货的具体内容中，原材料固然是有所减少，但库存商品的总额却非但没有如公告中所说的“主动消减”，而是有了47.10%的涨幅那么，公告中所提及的“产品销售同比下降”，其实际情况如何呢？。

价值一回归，利润就狂跌？公司的盈利能力何在？2019年上半年，东阿阿胶的销售收入为18.9亿元，归母净利润实际完成1.93亿元，正好在业绩预告的期间范围内而2018年上半年，公司的半年度销售收入为29.86亿元，同期的归母净利润为8.63亿元。

咱们继续看销售收入与成本的实际内容。

（点击图片可放大） 如果不考虑费用类因素，仅从销售收入与成本来看，可以看出，2019年上半年的销售收入较去年同期下降了36.69%，但销售毛利润却下降了44.23%而其中主营业务的收入与毛利较去年同期分别下降了23.7%与44.39%，与销售收入整体的下降是同一类型：。

销售收入的规模有不小幅度的下降，但销售毛利润的下降幅度更大。

（图片来自檀香：云毅）利润下降比收入下降还快，很简单，企业的盈利能力下降了大概率上，除了企业主动去控制库存或者生产规模，还有其他的因素比如………整体下行的宏观环境？可能有一定的原因，但是不能把锅完全扔给宏观环境。

宏观经济对保健品和相关行业确实有影响通俗来说，经济下行的时候，人们的消费能力自然下降，这时候人们会主动收缩在非生活必需品上的消费；而同时，一些原本在经济上行环境中价格提升过高的商品，其价格也会失去原有的支撑而趋于回归理性。

（图片来自檀香：云毅）如前文中所提，东阿阿胶这些年来业绩的增长主要是靠阿胶价格的增长那么，阿胶到底是什么？我们并非药品或相关行业的专业人士，没法给出定义但是从市场上的声音可以听到，驴皮已经不像早些年那样被人当作宝了。

一公斤近6000元的价格，从早些年的“宝贝就值这个价”，到现在呼声成了“价值回归。”产品价格下降，整个公司的业绩就如此线性地下降，其实反映了公司产品线的单一。

毛驴还是白马？价格不是核心竞争力其实翻看历年来的财报，可以看出，东阿阿胶太过于依赖阿胶价格的持续高位甚至高速上涨了阿胶价格的升高，带动公司经营规模与盈利能力的持续上升；而公司又大批囤积原材料，以此来维持阿胶价格的高位。

这么一来，只要阿胶在市场上被持续看好，东阿阿胶就牢固地持有了在市场上的话语权，在交易时要求客户预付货款；这样，就可以同时实现利润和现金流的“双赢。”

（图片来自檀香：云毅）看上去很稳的战略，却在今年突然断崖式下跌到了崩盘，其实不是偶然除了库存和销售这两个主要因素，剩下两个重要的指标就是预付账款和经营性现金流其中预付账款这个指标甚至早在2018年，就出现了显著的下滑。

拿预付账款来说，2019年半年度这个指标为7676万，与2018年末的8530万似乎差别并不大但这个指标在2017年、2016年、2015年的数值分别为1.66亿元、2.29亿元与3亿元很明显，下游客户们打预付款不再那么积极了。

而经营性现金流方面， 2019年半年度的经营性净现金流为-9.75亿元；而2018年与2017年经营性净现金流的金额分别为10.09亿元与17.57亿元现金流净额少了就是经营性现金流入少了，2019年上半年销售商品收到的现金仅有16.22亿元，而2018年上半年的这个数值为27.43亿元。

（图片来自檀香：云毅）公司的发展，似乎缺了核心竞争力或许，之前不仅仅公司，也有不少股民认为，阿胶本身就是公司的“核心竞争力”而这次业绩的滑水，给了这个观点狠狠的一巴掌业绩滑水，严格来说并不是爆雷，暴露繁华后的缺点也并非坏事。

缺什么，就补什么其实业内对于药品和保健品相关行业的盈利方法也早有定论：研发研发工作的本身也许无法在短时间内成为核心竞争力，但在研发的过程中必然会产生真正的硬核我哒哒的驴蹄声是个错误，我不是白马……..但我们衷心希望经历这次断崖式的下跌后，不仅仅是东阿阿胶，很多企业也会真正地成为白马。