融资融券门槛(融资和融券的区别在什么地方)学到了吗

内容来源：2020/08/25新浪直播“证券板块投资机会在哪里”主讲人：黄岳太长不看版：1.证券公司各项业务

 

内容来源：2020/08/25新浪直播“证券板块投资机会在哪里”主讲人：黄岳太长不看版：1.证券公司各项业务与市场行情息息相关，这就解释了为什么证券公司是一个弹性很大的板块2.证券公司的收入构成包括：自营业务、经纪业务、投行业务、信用业务和资管业务。

3.中长期非常看好中国资本市场的表现，第一个就是资本市场越来越法制化、市场化；第二就是整个居民的财富转向股票市场；最后就是外资增配股也是大势所趋这也是我们长期看好证券板块的逻辑01证券公司的收入构成最大的一块就是自营业务，

占比大概在30%-50%各个不同的证券公司占比可能不同尤其是一些小的证券公司，自营业务的占比可能会大一些自营业务简单来说就是证券公司用它的资本金去进行证券的投资说白了，就是证券公司可以用自己的钱去做股票、债券的配置。

当然不是说证券公司用所有的资本金去炒股票，里面也会进行一些资产的配置，应该说股票类的资产占整个自营业务的占比不会那么高，可能更多的会以固定收益为主来进行一些投资自营业务占营业收入比重很高，大概占30~50%，所以它和整个的市场的行情其实是会息息相关的。

这里面不只是股票的行情，可能也会有债券的行情今年应该说年初股票还是有一波行情的，尤其是以科技股为代表的行情另外债券其实今年应该说也是一个牛市，整个债券的收益率都是不错的所以从自营业务的角度来说，2020年证券公司的业绩不会太差。

起码相比2019年来说，业绩有可能会再上一个台阶，主要是由于自营业务这一块证券公司自营业务是占比比较大，那么这一块影响到底有多大？好像感觉也不是那么直观这里给大家举一个不太贴切的例子大家都知道财务上有一个指标净资产收益率（ROE），说白了就是证券公司每年净资产能够创造多大的利润，或者说能够取得多大的收益。

这个指标可以理解成一个公司有本金，每年大概能赚多少钱，能产生多少的利润这个指标相对来说对于公司来说还是比较重要的证券公司ROE的波动是很大的，15年的时候ROE大概能有22%，也就是说净资产大概当年能有22%的回报，然后16年、17年大概是7%-8%，19年大概也是7%。

18年大家都知道整个行情不好，ROE大概是4%也就是说大概在16、17、19年相对来说比较正常，证券公司的ROE大概是在7%-8%这样的一个水平举一个不太贴切的例子，如果我100块钱的资本金有20块钱买了股票，10%的波动，对它ROE大概就是2%的提升。

大家就会发现整个市场的波动，其实对于证券公司的业绩弹性是非常大的所以证券公司的股价好像天天上蹿下跳，整个的波动非常的大，是因为投资者结合当前市场的情况，会有对于未来行情的预期，传导到整个证券公司业绩的波动，就会导致整个股价的波动会比较大。

第二块占比比较大的是经纪业务简单的来说就是散户在证券公司开户炒股票，这个时候是要给证券公司佣金这块其实就形成了证券公司的经纪业务，还包括其他的一些，比如说代销基金产品或者其他产品的收入但是经纪业务最主要的还是散户交易的一些佣金。

这一块业务和整个证券市场的流动性应该说是息息相关的或者说每天全市场成交额比较高，证券公司佣金收入目前肯定就比较多如果每天市场没啥成交量，像18年那样，每天全市场可能就3000多亿甚至2000多亿的成交额，证券公司的业绩肯定好不到哪去，因为经纪业务这一块的收入就不会太好。

为什么大家可能会觉得T+0业务对证券公司来说是利好，主要就是因为T+0能够有效的带动整个市场的成交额成交额提升了，整个证券公司的业绩就会有提升我们先不考虑T+0对于市场来说到底是利好还是利空，或者说实现了T+0，市场到底应该涨还是跌。

不管市场涨还是跌，其实T+0都能够提升整个市场的流动性，或者说提升成交额券商的佣金更多了，对于证券公司来说肯定是一个利好第三块是投行业务大家都知道公司上市对于证券公司来说是比较有利的，因为证券公司作为一个中介方，有投行的团队会为上市公司做承销。

然后公司上市，证券公司自然也能从中赚取一些佣金这个就对应证券公司的投行业务那么公司上市其实是一部分，还有很大的一部分是再融资比如说上市公司的一些定增，增发，包括一些并购重组在做这些业务的时候，都需要证券公司的参与，证券公司会通过这些业务获得相应的一些佣金。

这个也是证券公司的一项收入来源，但是占总的收入的占比不是很高，大概占10%~15%左右一说占比，大家其实就明白具体政策对于证券公司来说到底是多大幅度的利好比如说注册制，新股发的多了，那么证券公司的收入就高了。

或者说再融资放开了，那么证券公司是利好但是整个投行业务在总收入里边，占比大概也就是10%~15%左右，其实不是很高那么如果放开了再融资也好，包括投行业务也好，收入到底能够贡献多少？比如说大概能提升个30%，那么结合到收入占比大概是10%~15%。

对收入到底大概能有多大的一个贡献，最后你算下来可能3%~4%左右这一块增量，其实不是特别的多还有一块是信用业务，占比可能大概在10%左右信用业务主要涉及的就是融资融券，比如说在证券公司这边做融资或者做融券，都是要支付利息的。

这一块本身证券公司自己又有资本金，或者可以通过一些方法补充它的资本金比如说发收益凭证，给你的收益率可能大概是4%，然后融券给你；比如说收你大概9~10个点的这样的融资，这样就有息差其实就靠这个来赚钱这就是证券公司的信用业务。

两融余额肯定和市场的活跃度有关系市场有机会的时候，整个融资融券的规模相应的才能扩大所以这一块业务和市场的整体表现又有高度相关性最后还有一块业务就是证券公司的资管业务，资管业务有点类似于公募基金当然有一些证券公司，它本身资管也有公募的牌照，可以发放一些公募的产品，类似于公募基金一样。

当然还有一块是特定客户的资管计划，或者说类似于私募基金，都是有一些参与的门槛的那么这是证券公司的资管业务，在总收入占比大概也是10%~15%左右这一块其实和市场也是息息相关的资管业务规模怎么能够增长？产品怎么能做出更好的收益？市场天天涨，肯定大家都愿意去买资管产品，规模就扩大了，管理费收的更多了。

另外整个市场如果天天上涨的话，整个资管计划的盈利水平比较高，业绩提成也会比较高所以证券公司基本上所有的业务，除了投行业务之外，都是和市场息息相关的，而且都是正相关的所以这就解释了为什么证券公司是一个弹性很大的板块。

牛市启动的时候，一般首先证券公司的自营业务业绩肯定会比较好，对于收入就会有正向的贡献然后牛市的时候大家都愿意炒股，成交额扩大了比如说今年春节之后最高的全市场成交额都到1.3万亿左右了这个时候证券公司的佣金、收入也提高了，对收入肯定是有贡献的。

然后资管业务、信用业务其实都是正的业务贡献所以我们管它叫高贝塔板块，就是有可能大盘涨一个点，然后它涨两个点当然这是长期来看，短期不一定是这样中长期来看，相比大盘来说，具有更高的弹性02各政策出台对证券板块有哪些影响？

科创板的设立，包括创业板注册制的推出，整个并购重组很多相关政策的放松对证券板块都是利好的推动其实应该说最近一两年整个的证券涉及到证券市场制度方面的措施，或者说利好的信息是非常多的，而且层出不穷，基本上每隔一两个月就有一个。

比如说18年底提到，科创板的设立，然后一直到19年的落实，包括19年8月份整个两融实施的细则的修订，那个时候我印象中应该是拓展了融资融券标的的范围，包括转融通的制度也得以推出，整个证券公司的券源得到极大的一个丰富。

这些对于证券公司信用业务都是比较利好的，信用业务占证券公司的收入大概10%~15%左右包括19年11月份再融资新规的一个放松，因为我们现在一般提到投行业务，大家可能都会联想到IPO，其实投行业务在投行业务里边的占比可能大概是1/3左右，还有大概1/3是再融资的业务，包括增发并购重组这块。

20年的3月份新证券法的落地，应该说新证券法很多投资者可能关注的比较少，因为它不是对证券板块的直接利好，或者说很多投资者觉得新证券法实施好像和我没啥关系其实它是一个比较长远的一件事情，包括创业板注册制也好，短期肯定是有好事儿，毕竟活跃整个的证券公司的投行业务，但是新证券法的实施应该说它是一个比较长远的一件事情，因为新证券法大家看它的一些法律法规，你就会发现它里面有几条主线，一个是市场化，还有一个是法制化。

其实你看美股过去，证券市场刚推出的时候也是完全一样的，也是庄股横行，然后各种各样的欺诈行为，包括攫取中小投资者的利益，但是后来也是随着它的法制化的建设，后来的美股就会变成一个机构投资者的市场，包括它就慢慢的转向真正的好公司上市，或者说是大量的注册制，大量的公司上市，然后优胜劣汰，真正不好的公司就退市，好的公司留在市场，形成一个良良性循环的这样的一个市场机制。

所以这里边有一个不得不提的就是说它的政策的基础，新证券法里边有几个主题，一个是加强信息披露，信息披露是一个非常好的减少信息不对称的一种方式其实很多上市公司的一些违法违规的行为，包括整个二级市场很多违法违规的行为，都是利用信息不对称，先去释放一些利好消息，然后吸引散户进来，再割韭菜。

但是如果信息披露是很充分透明的，就可以真正保护我们中小投资者利益另外还有对于违法行为的惩处，其实易主席在8月24日的时候，在创业板讲话的时候提到法制化，其实主要也重点提到了对于违法行为的惩处，上市公司如果真你是来圈钱的，就罚你甚至是让你退市。

让真正好的公司真正能够为投资者创造价值的公司股价变高，目的是形成一个良性的循环03中长期看好证券板块的逻辑中长期应该说我们是非常看好证券公司的表现的为什么这么说？有几个大的逻辑，一个大的逻辑就是中国的市场其实越来越法制化和市场化。

大家可能没太关注，今年3月份的时候，我们的新证券法落地了，新证券法里面有大量的内容是保护中小投资者的一些内容，包括严厉打击证券市场违法违规违法犯罪的这些内容，在我们的新证券法里边都有所体现很多老股民都说我们A股的上市公司质量不行，就是来圈钱的。

其实新证券法它一方面是极大的加强了上市公司信息披露的一些要求，另外一方面对于整个上市公司，包括整个证券从业人员的违法犯罪行为加大了处罚力度还有一个就是退市，包括科创板，包括创业板新规，在退市这一块应该说都是比较严厉的。

说白了就是上市公司不要来A股圈钱，要给我们的投资者创造价值，真正给我们的股民创造回报如果没有办法创造回报的话，那么投资者就用脚投票，最后就去沦为退市这样一个下场，所以说制度性的建设其实就保障着我们的A股走向一个越来越法制化，越来越市场化的一个道路。

大家看到真正好的一些上市公司，包括蚂蚁集团等等，这些上市公司有可能会回归到科创板，回归A股，也是给证券板块带来的好消息有人会觉得这些大市值的发行不是一件好事，对市场来说对股市来说有人会觉得不是一件好事，比如中芯国际发行的时候，科技板块就跌了一跌，那么有人会觉得你巨头回来不是好事，但是对什么是好事，对证券板块是好事，为什么？因为成交量活跃了，投行业务收入更高了，所以说这些巨头的回归说实话对股市不一定是好事，但是对证券板块相对来说是比较好的。

第二个大的逻辑就是整个居民的资产，居民的财富，从房地产为代表的这种市场向股市的一个转移因为大家会发现今年以来，其实今年整个春节之后有一波行情，然后最近7月份又有一波行情，其实历史上看很少说一年之内有很多股这种行情的，尤其是很多从来不炒股的投资者也越来越关注股票市场的一些表现，这些投资者他可能自己不敢去炒股，但他可以通过公募基金或者说基金的这种方式来参与市场的一些投资。

所以大家会发现最近一段时间整个基金的发行特别的火热，很多爆款基金都是最后要通过配售的方式来确认份额，其实也有可能是有很多增量的资金在进来，其实说实话市场是不差钱的，说白了就是差好公司另外一方面由于中美的一些原因，有很多美股上市的公司最近也同样在A股发行，所以应该说都是一些好消息，可能未来我们A股的好的公司就会变得越来越多。

另外我刚才提到房住不炒看今年以来各个省的地方政府它的财政政策其实是比较紧张的政府工作报告中其实也都或多或少地透露了一个信息大家也都看到了香港的房地产产业对整个社会的这种创造力，对整个社会的生活质量造成了多大的一个杀伤，其实应该说我们所有的人都目睹了这些现象，应该说未来房住不炒是大的方针，应该说还是能够坚持下来的。

顶多因城施策，靠市场化的手段再去熨平整个周期的一个波动，有可能是这样大家可能没太注意到还有一点其实过去10年左右，房地产市场撑起了我们国内的非常高的一个无风险收益率比如12年、13年的时候，随便买一个信托产品，收益率大概都是百分之十几左右，而且那个时候信托刚兑的信仰是非常深入民心的，这个时候你如果能够买到一个百分之十几的无风险的一个收益率，说白了谁还来炒股对吧？证券市场还要承受风险，还要承担波动，你为啥要投资股市呢？。

所以其实整个地产产业链带来这样一个问题就是无风险的收益率太高了，包括大家看P2P的收益率也很高，所以那个时候很多人把P2P当成一个无风险资产，当然最近几年大量的爆雷给投资者提供了一场非常血腥的投资教育，高回报必然要承担高风险。

很多投资者之前很多投资者不愿意去配备股市，就是因为无风险的收益率太高了，余额宝最开始推出的时候都有6~7%的收益率，那谁还会来炒股？但是目前的情况下，你会发现整个的无风险的收益率水平越来越低，货币基金的收益率水平已经到大概1%，2%这样的水平了。

在这种情况下，如果你的家庭财富希望每年获得大概10%左右的这样这样的一个增长，我个人觉得整个股票市场的配置是躲不开的，未来会有越来越多的人认同这样的一个理念，承担风险获取更高的一个收益，而股票市场能够达到这样的一个平均的收益，那么越来越多的投资者就会把他的家庭财富去用来配置中国的股票市场，所以这样情况下股市能涨多少我不好说，但是对于证券板块来说应该说是非常有利的，对于最大的中介方——证券公司应该说是长期是利好的。

另外还有一个逻辑就是外资的持续增配大家看到整个陆港通开通以来，其实是外资是一直在持续增值业务的，中国未来几年整个金融领域的对外开放应该是一个大的方向，而且我们发现整个中美第一阶段经贸协议，其实我们整个金融体系的对外开放应该说也是我们对外的一个承诺，包括大家看到很多的高层领导都在各个场合提到了，我们的金融领域一直在对外开放。

具体来说，你如果看好中国资本市场的发展，其实应该说最受益的标的板块就是证券板块，毕竟它代表了整个的中国资本市场，它作为中国资本市场最大的一个中介方，应该说它是会受益于整个中国资本市场未来的发展的最后大家看好证券板块的话可以考虑交易ETF，比如。

证券ETF（512880），其实这是一种比较好的参与证券股行情或者说是中长期配置证券板块的方式。而且证券ETF（512880）流动性也比较好的，整个的存量规模也是最大的。今天就这样，白了个白~

风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金基金资产投资于科创板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。

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