配股除权(配股除权参考价的计算公式)深度揭秘

2019年第47篇，总第578篇

 

端午节安康风险提示文章内容源自本公众号及作者经验积累与实践操作，仅供参考，不具权威性上市公司从二级市场回购的股份啥子股东权利都木有，当然也不能参与分红当回购与分红遇到一起，就会产生不少BB事儿其中的大事儿金姐已经总结过了：《。

股份回购掺和利润分配》。但在算除权除息参加参考价格时候，总觉得有点拧巴，今儿聊聊。

比例不变vs总额不变先说第一个问题：在利润分配预案后至实施期间，如果公司总股本发生变化了咋办？以前写过一篇《现金分红前总股本变了咋办？》：深交所主板和创业板必须是总额不变，上交所和深交所小板可以在“总额不变”与“比例不变”二选一。

深交所的规矩变了！根据深交所3个板最新的《上市公司分红派息、转增股本实施公告格式》（主板2019年1月修订，小板和创业板2019年3月修订），三个版都可以自主选择“总额不变”或“比例不变”格式指引描述如下：。

（1）公司股东大会审议通过的分配方案已确定了股本基数、分配比例和分配总额，而公司股本总额在分配方案披露后至分配方案实施期间因新增股份上市、股权激励授予行权、可转债转股、股份回购等事项而发生变化的，公司应按照股东大会审议确定的“现金分红金额、送红股金额、资本公积金转增股本金额”固定不变的原则

，披露按最新股本总额计算的分配比例；（2）公司股东大会审议通过的分配方案如果只确定了分配比例，但选择以分配方案未来实施时股权登记日的股本总额为股本基数，从而未确定分配总额的，则公司股本总额在分配方案披露后至分配方案实施期间因各种原因发生变化的，

在实施公告中无需因为股本总额的变动而调整原先确定的分配比例；审议方案时股本100股，计划10派2，总额为20元；随后公司股本发生变化总额不变：1.实施时股本变为110股，则每股分红由0.2元变为0.182元。

2.实施时股本变为90股，则每股分红由0.2元变为0.222元比例不变：1.实施时股本变为110股，公司分红总额由20元变为22元2.实施时股本变为90股，公司分红总额由20元变为18元回购股份啥权利都木有，自然也不能参与分红，得在分红实施的时候把这部分股份给剔除出去。

若公司存在通过回购专户持有本公司股份的情形，应说明根据《公司法》的规定，该部分已回购的股份不享有参与本次利润分配及资本公积金转增股本的权利，公司应以扣除该部分已回购的股份后的最新股本总额为基数，计算并披露分配比例

。乍看起来没问题，是应该扣除已回购的股份，接着往下看。

“市值不变”与除权除息参考价格根据沪深交易规则，除权除息参考价格可以这么算：沪深除权（息）参考价格＝[（前收盘价格-现金红利）+配（新）股价格×流通股份变动比例]÷（1+流通股份变动比例）除权（息)参考价＝〔（前收盘价-现金红利）+配股价格×股份变动比例〕÷（1+股份变动比例）

这个也好理解若仅仅是分红，除息之前股价10块，利润分配方案为10派10，那么每股市值10元应被拆分为9元的股票价格+1元现金股利若仅仅是送转，除权之前股价10块，权益分派方案为10转10，那么每股市值10元应被拆分为2个5元。

这背后隐含的逻辑是“市值不变”：股东持有股权价值的总和是上市公司的市值，权益分派与利润分配的实施不应该影响股权价值，这也是为啥分红了要除息，送转了除权但是，当总额不变、比例不变、市值不变和回购放在一起，就有点拧巴了。

市值不变+比例不变先随便找个回购+分红的公告看看：

回购预案是10派0.2元，即每股派0.02，比例不变。

但由于存在回购，经计算后每股现金股利（即除息参考价格中应剔除的）是0.019193元，比预案少了一点点为啥？创业板的监管交流给了答案：根据深交所《交易规则》，除权（息）参考价计算的公式是以总市值不变为原理。

，因此公式中的现金红利、股份变动比例的计算应当以公司总股份（含回购股份）进行计算，所以公司存在回购股份的情况下应当特别注意，计算除权（息）参考价中的现金红利、股份变动比例与方案中披露的分配比例并不一致

懒得看文字吧？我列个表比例不变+市值不变要素数值总股本（未剔除回购）1亿股回购股份0.1亿股参与分红的股数0.9亿股利润分配预案10派10（1股派1元）实际每股分红金额1元实际分红总额0.9亿元除权除息价格

前收盘价-0.9元案例的逻辑是：预案是10派10，1亿股就应该派1亿元；其中有0.1亿股是回购股份，木有任何权利，不能参与分红；上市公司选择了比例不变，所以0.9亿股应该对应0.9亿元的分红；同时，要考虑

总市值不变的原则，除权除息的参考价格=前收盘价-0.9亿元/1亿股（包含了回购股份）。这样一来，参与分红的股东每股收到1元，但除息的时候每股只剔除了0.9元。

市值不变+总额不变同样，如果把上面的例子修改一下，要是总额不变呢？看个例子

预案还是10派0.2，总额不变。

因为选择总额不变，且回购部分的股份不参与，则每10股变成了0.200677元。

除权除息参考价格应剔除0.02元/每股再列个表看看逻辑：总额不变+市值不变要素数值总股本（未剔除回购）1亿股回购股份0.2亿股参与分红的股数0.8亿股利润分配预案10派10（1股派1元）实际每股分红金额。

1.25元实际分红总额1亿元除权除息价格前收盘价-1元计算逻辑是：预案是10派10，1亿股就应该派1亿元；其中有0.2亿股是回购股份，木有任何权利，不能参与分红；上市公司选择了总额不变，所以0.8亿股应该对应1亿元的分红，即每股实际分到了1.25元；同时，要考虑

总市值不变的原则，除权除息的参考价格=前收盘价-1亿元/1亿股（包含了回购股份）。这样一来，参与分红的股东每股收到1.25元，但除息的时候每股只剔除了1元。

总结由于回购股份不享受任何权利，在总市值不变的逻辑下，无论是比例不变还是总额不变，参与分红的股东实际收到的每股分红金额总会大于计算除权除息时每股应剔除的金额所以，参与分红的股东实际上占了便宜占了谁的便宜？。

上市公司已回购的丧失权利股份的便宜。

说在最后嗯。

端午节快乐

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