资信(资信等级是什么意思)难以置信

联合资信 主权部本次评级结果长期外币信用等级：Ai+长期本币信用等级：Ai+评级展望：稳定上次评级结果长期外币信用等级：Ai+长期本币信用等级：Ai+评级展望：稳定评级时间2018

 

联合资信   主权部本次评级结果长期外币信用等级：Ai+长期本币信用等级：Ai+评级展望：稳定上次评级结果长期外币信用等级：Ai+长期本币信用等级：Ai+评级展望：稳定评级时间2018年10月31日主要数据

评级观点联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对泰王国（以下简称“泰国”）进行了跟踪评级，决定维持泰国长期本、外币信用等级均为Ai+该评级结果反映了泰国信用风险较低，按期偿付债务本息的能力较强，但有可能受到环境和经济条件不利变化的影响。

2017年，泰国军政府当权，大选再次被推迟，但短期内在军政府管制下泰国社会稳定得到保证受私人消费和出口拉动，泰国经济强劲复苏，增速创近年新高；未来两年，投资有望成为新经济引擎，但对外贸易受全球贸易局势影响面临较大不确定性。

通货膨胀低位缓升，虽然仍低于央行设定的目标区间，但已经逐渐走出通缩；失业率维持在较低水平；人口老龄化加速以及人口增速过低问题日益严重营商环境良好，全球竞争力进一步增强；产业结构不断升级，但对外依存度有进一步增大趋势，对外部冲击较敏感。

政府财政小幅赤字；债务水平整体可控，利息支出压力较小，但财政收入对一般政府债务的保障程度较上年有所下降泰国对外贸易顺差进一步扩大，经常账户大规模盈余，外债水平较低，经常账户收入和外汇储备对外债的保障能力很强。

优势Ø 政府债务水平较低，财政收入对政府债务的保障能力较强；Ø 对外贸易表现强劲，经常账户大规模盈余；Ø 外债水平很低，经常账户收入和外汇储备对外债的保障能力很强；Ø 经济持续增长，通缩压力进一步缓解关注

Ø 对外依存度进一步增大，对外部冲击较敏感；Ø 家庭债务水平较高，对泰国家庭消费能力和经济增长构成压力；Ø 经济发达程度较弱，人均GDP水平相对较低一、国家治理泰国军政府当权，大选再次被推迟，但短期内在军政府管制下泰国社会稳定将得到保证。

由于军队在政治中的特殊地位，泰国军事政变多发、权利交替频繁，政治稳定性较差2014年泰国宪法法院以滥用职权、违反宪法为由解除英拉的总理职务，随后陆军司令巴育·詹欧差发动军事政变，组建国家维和委员会接管国家权力，并出任总理。

2016年8月，泰国全民公投通过军政府主导修订的新宪法草案，军队势力在泰国进一步扩大此前泰国前国王拉玛九世在政治和民望中具有至高地位，在政党和军队间可以起到调和作用，一定程度上能够保证泰国社会安定，但在。

2016年10月前国王拉玛九世逝世后，虽然新国王顺利继位，不过政治权威有限，泰国政治失去了长期存在的重要制衡力量，军政府多次以国内安全与修宪等理由推迟举行大选的时间军政府迟迟不肯放权引发泰国民众强烈不满，但。

2018年6月巴育政府依然表示在没有举行新国王正式加冕仪式之前泰国不会举行大选，将此前预订于2019年2月举行的大选再度推迟而由于拉玛十世的正式加冕仪式尚未确定具体日期，泰国何时大选还政于民仍存在不确定性。

但是另一方面，泰国于2017年6月通过了《制定国家战略法草案》，泰国将根据此法设立以总理为主席的国家战略委员会，为国家制定长期战略此法正式施行后，巴育政府可以依照程序制定国家战略，而今后选举产生的新政府也要按国家战略执行。

此举有望改善泰国因长期政权交替频繁而导致的政策无法连贯执行局面短期内，在军政府管制下，泰国社会的平静和稳定能够得到有效保证，减少发生重大抗议和政治动荡的风险；同时军政府力推改革，执政能力也逐渐得到广泛认同，对泰国经济发展起到积极作用。

泰国国家治理能力仍较差，未见明显改善在国家治理能力方面，泰国政府效率和监管质量处于一般水平，法律法规有待完善，贪腐问题较为严重，人民没有太多话语权，由于军事政变较多、权力交替频繁导致政治稳定性较差根据世界银行最新公布的国家治理能力指数，。

2016年泰国各项治理能力指标百分比排名均值为43.17，较上年（42.37）略有上升，但整体来看泰国的治理能力仍然较差，低于同级别Ai+国家平均水平。

二、宏观经济政策与表现受私人消费拉动，泰国经济复苏强劲，增速创近年新高；未来两年，投资有望成为新经济引擎，但对外贸易受全球贸易局势影响面临较大不确定性泰国军政府上台以来将重振经济视为首要工作，推行了一系列经济改革措施，努力促进消费和投资，增加基础设施建设投资，包括在曼谷首都东南部修建大型经济特区“东部经济走廊”。

此外，泰国军政府还提出了“泰国4.0”为期20年的国家战略方针，旨在通过创新和技术应用发展高附加值产业，促进泰国经济转型升级进入数字时代，以提高泰国在全球价值链中的地位，增强泰国的长期竞争力2017年泰国

GDP总量达到154,501.07亿泰铢（4,553.78亿美元），实际GDP增长率为3.90%，较上年提升了0.62个百分点，为近五年来最高点，接近Ai+级国家平均水平具体来看，私人消费和政府消费分别同比实际增长。

3.21%和0.46%，私人消费快速增长，成为拉动经济增长的主要动力，显示出泰国内需状况的持续改善投资方面，由于基础设施项目投资延迟，固定资产投资增速放缓，2017年同比仅增长0.9%受全球经济复苏和区域贸易繁荣影响，出口同比实际增长。

5.50%，增速比上一年提升2.71个百分点；但同时由于能源价格上涨和居民消费水平提升等因素，进口同比实际增长7.78%，大于出口增速，净出口对经济增长造成一定拖累2018年一季度，泰国经济延续强劲复苏态势，实际。

GDP增长率超出预期，高达4.8%，私人消费仍然是拉动经济增长的主要动力。此外，固定资产投资出现好转迹象，有望成为新增引擎。

未来两年，随着“东部经济走廊”项目步入正轨，公共投资力度或将加大，同时泰国政府营造良好的投资环境，私人投资有望持续升温为刺激消费，泰国政府2017年调高个税起征额度和最低工资标准，增加家庭津贴，居民可支配收入增加，预计将进一步提振消费对经济的拉动作用。

对外贸易方面，虽然“ASEAN+3”区域贸易继续释放活力，但全球贸易保护主义抬头，中美贸易紧张局势升温，泰国外贸面临较大不确定性综合以上因素，预计未来两年泰国经济增速将维持3.9%左右的水平通膨低位缓升，仍然低于央行设定目标区间，但已经逐渐走出通缩。

泰国央行设定通货膨胀目标为2.5%，波动区间为上下1.5个百分点2017受到国际原油价格回暖以及农产品价格攀升影响，泰国CPI小幅增长0.48个百分点至0.67%，虽然仍低于央行设定目标区间，但已逐步走出通缩。

泰国近五年CPI增速均值为0.81%，低于Ai+级国家同期2.68%的平均水平，并且波动性较大未来两年，鉴于经济强劲复苏以及薪资上涨等利好因素提振，泰国食品价格低迷和核心通胀疲软现象有望进一步改善，CPI

或将上升达到央行目标区间。

失业率维持低位水平，“泰国4.0”战略中长期内可能会推升失业率；人口老龄化加速以及人口增速过低问题日益严重泰国是世界上失业率最低的国家之一，主要由于农业生产雇佣了三成以上的人口，非正式部门也吸纳了众多就业人口，包括街头摊贩、计程车司机、自营业者等，非正式部门就业者在总劳动人口中的比例高达

60%左右2017年泰国失业率进一步走低，降至0.70%，与同级别Ai+国家平均水平（5.45%）相比，显著偏低“泰国4.0”战略通过创新和技术应用发展高附加值产业，引入人工智能、自动化等先进技术，中长期来看将对泰国劳动力市场造成一定冲击，特别是占比超过。

40%的非熟练劳工市场，可能会因此推升泰国整体失业率。

另一方面，泰国人口老龄化趋势日益严重，老龄化人口比例逐年高速攀升截至2017年，65岁及以上人口在总人口中的比重已经升至11.37%；预计到2040年，这一比例或将达到25%左右此外，泰国人口增速自1998

年以来的20年中不断下滑，已经成为亚洲最低的国家之一，2017年人口增速仅为0.25%人口老龄化加速以及人口增速过低给泰国劳动力市场带来巨大压力，预计到2040年，泰国的劳动力人口将大幅下降11%左右不利的人口结构将严重影响泰国的生产效率、消费能力和投资能力，制约经济的长期发展，此外人口老龄化带来的养老福利支出还将增加政府的财政负担。

三、结构特征人均GDP小幅上升，营商环境良好，全球竞争力增强泰国是中等收入水平国家，2017年人均GDP为6,590.64美元，较2016年（5,970.43美元）小幅上升泰国近五年人均GDP均值为6,095.88

美元，与同级别Ai+级国家平均水平11,245.66美元相比，仍有较大差距。

泰国营商环境良好，为契合“泰国4.0”战略，吸引更多外资到泰国发展业务，泰国政府不断完善营商和投资环境，包括简化开办公司相关程序、保护少数投资者权益、公司破产程序办理更加快捷等根据世界经济论坛发布的《全球竞争力报告》，。

2017年泰国的全球竞争力指数为4.72，在全球137个经济体中排名第32位，较2016年（第34位）进一步上升对外依存度进一步增大，对外部冲击较敏感，但产业结构不断升级泰国作为典型的开放型经济体，经济增长对外贸和外国投资的依存度较高。

2017年，泰国进出口总额占GDP的比值为122.94%，同比上涨0.64个百分点；FDI净流入116.48亿美元，FDI存量相当于GDP的比值达到48.74%，对外依存度进一步上升，对外部冲击较为敏感。

另一方面，中国和美国分别是泰国第一和第二大出口市场，在当前中美贸易战不断升级的背景下，泰国经济增长或将受到一定程度的影响为此，泰国商业部已对出口贸易采取“十天一报”制度，除了加大对局势的密切关注外，也希望将对泰国出口的影响和损失降到最低。

产业结构方面，2017年泰国三大产业在GDP中的占比分别为8.66%、35.03%和56.31%从近五年的情况来看，泰国产业结构不断优化：尽管农业在泰国国民经济中仍然占有重要地位，但是近几年在GDP中占比有所下滑，已经由

2013年的11.33%降至2017年的8.66%；工业基本保持稳定；而服务业蓬勃发展，在GDP中的比重逐年攀升，从2013年至2017年累计上升4.62个百分点泰国旅游服务业近年来取得较快发展，主要得益于来自中国的游客人数激增，从。

2010年至2017年，中国到泰国的旅游人次保持年均26%高速增长但另一方面，旅游业对地缘政治因素较为敏感，2017年由于中国对韩国旅行限制，在一定程度上助推了泰国旅游业的蓬勃发展但随着中国开始放宽对韩国的游客禁令，以及泰国由于安全事故频发对游客热情造成打击，泰国旅游业继续保持高速增长面临一定压力。

泰国银行业风险较低，但需要警惕稳健性的下滑趋势；家庭债务水平高位缓降截至2017年，泰国银行业资本充足率为17.95%，远高于《巴塞尔协议III》银行资本监管要求，抵御风险能力较强泰国银行业不良贷款率维持在较低水平，但近五年逐年攀升，截至。

2017年底已经升至3.07%，较2016年同比上涨0.1个百分点，需要警惕不良贷款上升风险银行业盈利能力方面，2017年总资产收益率（ROA）和净资产收益率（ROE）分别为1.24%和9.14%，较上年均有不同程度下滑，盈利能力有所下降。

整体来看，泰国银行业风险较低，但稳健性有下滑趋势由于住房贷款、汽车信贷和消费信贷的快速增长，泰国家庭债务负担较沉重，远高于同级别Ai+级国家平均水平，抑制居民消费能力近年来，泰国当局陆续出台宏观审慎政策，收紧对信用卡债务和个人贷款的限制，目的是降低杠杆率、遏制高家庭债务带来的风险。

自2016年起，泰国家庭债务占GDP比重开始高位缓降，2017年再次下降1.4个百分点至68.0%，家庭债务负担所有缓解四、公共财政实力财政收入增幅不及财政支出增幅，2017年泰国结束为期两年的财政盈余局面，小幅赤字。

近年来泰国财政收入保持温和增长，2017年泰国财政收入3.21万亿泰铢，同比增长2.05%税收是泰国政府财政收入的主要来源，占比达到80%左右，财政收入稳定性较好为提高泰国征税效率、堵塞和减少征税漏洞，增加财政收入，泰国政府于

2015年提出了阶段性的国家税收改革措施，包括上调国内航油税和含糖饮料税、对超过5,000万泰铢的遗产征收10%的遗产税、对价值高于1,000万泰铢的地产征收土地和建筑物税等但2017年由于受到东盟自贸协定免税政策、以及为加大对农民和中小企业扶持推出的免税政策影响，税改效果尚未完全显现。

财政支出方面，2017年泰国财政支出3.30万亿泰铢，同比大幅增长7.82%；财政支出与GDP的比值为21.71%，比上年上涨1.56个百分点泰国财政支出主要用于商品和服务购买、支付公务人员工资和社会福利支出，三者占比接近。

80%，刚性支出比例较高，若想削减财政支出恐受掣肘。

由于财政支出增速大于财政收入，2017年泰国结束了为期两年的财政盈余局面，出现小幅赤字933.54亿泰铢，财政赤字占GDP比重为0.61%，但仍明显好于同级别Ai+级国家平均水平为提高军政府的受欢迎程度，泰国将为。

12-15岁青年提供国家免费教育；并且随着“东部经济走廊”项目步入正轨，泰国将加大基础设施建设投资，预计财政赤字水平将进一步走高泰国政府债务规模可控，利息支出压力较小，但财政收入对一般政府债务的保障程度较上年有所下降。

泰国一般政府债务处于较低水平截至2017年底，泰国一般政府债务总额6.37万亿泰铢，同比增长6.36%；一般政府债务总额相当于GDP的比值为41.88%，与2016年基本持平，政府债务规模可控与同级别Ai+国家相

比，泰国一般政府债务总额占GDP比重显著偏低。从政府利息支出压力来看，2017年泰国的一般政府债务利息支出相当于GDP的比值为0.49，处于很低水平，利息偿付压力较小。

从财政收入对政府债务总额的保障情况来看，2017年泰国财政收入相当于政府债务总额的50.38%，较上年小幅下降了2.13个百分点，财政收入对政府债务的保障能力有所降低，但仍处于较好水平五、外部融资实力受益于全球经济复苏和“

ASEAN+3”区域贸易繁荣，泰国对外贸易顺差进一步扩大，经常账户大规模盈余泰国作为典型的外向型经济，进出口总额占GDP比重长期保持在120%以上，对外依存度较高2017年，受益于全球经济复苏和“ASEAN+3。

”区域贸易繁荣，泰国服务和商品贸易表现亮丽，出口总额达3,107.57亿美元，同比增长10.22%；进口总额2490.83亿美元，同比增长12.62%；贸易顺差616.74亿美元，同比小幅增长1.5%，对外贸易顺差进一步扩大。

从经常账户来看，泰国商品和服务贸易的双盈余支撑了经常账户的盈余状态，2017年泰国经常账户收入为3,296.56亿美元，较上年增长了10.27%，经常账户余额492.79亿美元，相当于GDP的比值为10.82%

，虽比上年略有下滑，但顺差仍然维持较大规模从国际投资净头寸情况来看，由于拥有良好的投资环境以及优惠的投资政策，泰国吸引了大量的海外投资，长期为对外净债务国截至2017年底，泰国国际投资净头寸为-332.58。

亿美元，相当于GDP的比值为-7.30%，较上年下降0.86个百分点。

泰国外债水平较低，政府外债占比较小，但短期外债占比较高，外债结构有待改善泰国外债水平较低，外债与GDP的比值比较稳定截至2017年底，泰国外债总额为1,489.95亿美元，较上年末增长12.71%；外债总额相当于。

GDP的比值为32.72%，与上年比重基本持平与其他Ai+级国家相比，泰国外债整体水平也显著偏低从外债结构来看，泰国外债主要来自银行和其他部门，截至2017年底，泰国银行外债和其他部门外债在外债总额中的占比分别为。

24.52%和43.45%；一般政府外债为247.32亿美元，在外债总额中占比16.60%，政府外债偿还压力不大从期限结构来看，泰国的短期外债占比较高，2017年泰国的短期外债在外债总额中的占比为35.69%。

，较2016年上升1.04个百分点，短期外债偿还压力进一步加大。从币种结构来看，泰国的外币债务占比过高，2017年外币债务在外债总额中的占比达66.77%，存在一定的汇兑风险。

经常账户收入和外汇储备对外债的保障能力很强由于泰国是出口导向型国家，泰国经常账户收入规模较大，对外债偿还的保障能力一直很强，经常账户收入相当于外债总额的比值长期稳定保持在200%以上，2017年这一比值达为

221.25%从外汇储备来看，截至2017年底泰国外汇储备规模为2,025.62亿美元，较上年大幅增长17.87%；外汇储备相当于外债总额的比值为135.95%，同比增长5.95个百分点，外汇储备对外债的保障能力进一步增强。

2017年泰铢表现较为强劲，未来有望保持稳定泰国实行有管理的浮动汇率，2017年由于经常账户的巨额盈余和大量投资流入，泰铢强劲升值，2017年累计升值幅度达到8.56%为缓解泰铢升值过快抑制出口，2017。

年泰国央行多次放宽外汇管制：2017年6月，允许资本规模在5,000万泰铢的投资者直接投资海外证券市场，每年上限100万美元；2017年9月，放宽配合限制，将之前最高750亿泰铢提高至1,000亿泰铢2018

年二季度以来，强美元周期导致新兴市场资本外流，新兴市场货币普遍出现一定程度的贬值，泰铢受此影响也有所降温回吐部分涨幅1月~8月，泰铢兑美元累计贬值幅度不足1%，与其他新兴国家相比，泰铢贬值幅度不大目前泰国央行政策利率已经连续三年保持在接近历史最低水平，并且泰铢的适当贬值反而有利于提升泰国进出口竞争力，泰国货币政策的可操作空间较大，预计泰铢汇率将保持稳定，对外债偿付能力形成有力支撑。

六、评级展望在军政府管制下，泰国社会的平静和稳定能够得到有效保证，军政府力推经济改革措施、增加基础设施建设投资等措施也有利于泰国经济保持强劲增长泰国政府虽然面临财政赤字，但赤字水平不高，政府债务规模也不大；经常账户盈余状态将持续，高企的外汇储备对外债具备完全的覆盖能力，对外部风险的抵抗能力较高。

虽然未来大选对政局和经济带来不确定因素，但整体经济发展势头良好经综合评估，联合资信确定泰国长期本、外币信用评级的展望为稳定

国家主权长期本外币信用等级设置及其含义联合资信国家主权长期信用评级包括长期外币信用评级和长期本币信用评级，国家主权长期本、外币信用等级均划分为三等十级，分别用AAAi、AAi、Ai、BBBi、BBi、Bi

、CCCi、CCi、Ci和Di表示，其中，除AAAi级和CCCi级（含）以下等级外，每个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于基础等级。具体等级设置和含义如下：

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ICMA）的会员、ICMA的绿色债券原则（GBP）观察员机构以及气候债券倡议组织（CBI）的合作研究机构联合资信蝉联香港《财资》(the Asset)的“中国最佳信用评级机构”奖项（2015、2016及

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