wacc(wacc计算公式例题)墙裂推荐

来源：贫民窟的大富翁作者：Slumdog Millionaire1、ROIC: return on inve

 

来源：贫民窟的大富翁作者：Slumdog Millionaire1、ROIC: return on invested capital 投入资本金回报率用于衡量投出资金的使用效果资本回报依据常识被大体定义为企业运用资本获得收入扣除合同性成本费用后形成的剩余，在此基础上报告进一步把资本回报分解为资本所有者收益(即利润)和社会收益(即相关政府税收)两个部分。

ROIC=息税前收益（EBIT）*（1-税率）/投入资本投入资本（IC）=股东权益+有息负债，不包括信用借款ROIC=EBIT（1-税率）/（有息负债+权益）公式中分子是指议价公司如果完全以权益筹资所应报告的税后利润，分母是指公司所有要求回报的现金来源的总和，也就是说，尽管应付账款也是公司的一种现金来源，但因其未附带明确的成本而被排除在外。

实质上，ROIC是生产经营活动中所有投入资本赚取的收益率，而不论这些投入资本是被称为债务还是权益EBIT：息税前收益ROE=净利润/净资产        =（税后经营净利润-税后利息费用）/净资产        =（税后经营净利润/净经营资产）*（净经营资产/净资产）-（税后利息费用/净金融负债）*（净金融负债/净资产）

        =ROIC（净财务杠杆+1）-税后利息率*净财务杠杆        =ROIC+（ROIC-税后利息率）*净财务杠杆ROE是从股东的角度来看，股东投入的净资产所能够给股东带来的净利润是多少。

ROIC是从企业的角度来看，企业在生产经营活动中投入的净投资资本（=净经营资产=净负债+净资产）所能够给企业带来的税后经营净利润ROE的提高可以来自于企业经营活动盈利能力的提高，即ROIC的提高，也可能来自于增加财务杠杆。

但是增加财务杠杆使ROE提高的前提是企业借款用于购建经营性资产所能带来的税后经营净利润要大于企业为借款支付的税后利息费用2、WACC代表公司整体平均资金成本，可用来衡量一个项目是否值得投资；项目的回报必须不低于WACC。

计算WACC时，先算出构成公司资本结构的各个项目如普通股、优先股、公司债及其他长期负债各自的资金成本或要求回报率，然后将这些回报率按各项目在资本结构中的权重加权，即可算出加权平均资本成本3、内在价值以公司未来产生现金流的能力为衡量基础，这意味着投资者实质上是在购买他们预期的公司未来取得的绩效，而不是公司过去已经取得的绩效，更不是按成本计价的公司资产。

4、我们研究公司三个方面①健康情况②增长能力③创造价值的能力，归根结底是企业的未来现金流创造能力5、假设第t年企业的现金流开始以g的速度稳定增长，折现率为i，则企业的自由现金流折现为企业价值=第t年的现金流量÷（i—g）。

短期现金流不是好的绩效衡量指标，一年的现金流衡量指标没有意义，而且容易被人操纵公司可以延迟资本支出或者削减广告或者研究费用，以改善短期现金流另一方面，大额负现金流不一定是坏事，只要公司将投资用于产生未来更大的现金流。

价值投资六个步骤①看利润②看现金流③看现金流产生的效率④看自由现金流的来源⑤分析竞争力⑥判断护城河的强弱6、为什么说仅凭自由现金流无法有效评估绩效？企业每年经营活动取得的现金分三部分，一部分分红，一部分沉淀在股东权益，一部分用来投资。

如果企业要未来取得更大的自由现金流，就必须有更大的部分用于投资企业应该把多少资金用于投资，多少用于形成自由现金流呢？只要新投入资本的回报率高于折现现金流的资本成本，更高的增长将带来更大的价值（意味着更大部分的现金流用于投资）。

因此，只要在以后的年份能够获得更多现金流，投资者早期接受较低的现金流是明智的经济利润=投入资本额×（资本回报率—资本成本）提高增长率以为着公司把每年可以支配的现金更多用于投资，而不是形成自由现金流价值此处值得是企业的未来自由现金流。

ROIC较高的公司，提高增长率比提高ROIC能创造更多的价值，相反，依靠提高ROIC能创造更多价值如果ROIC刚好等于WACC（加权平均资本成本），那么进一步增长（扩大投资比例）既不创造价值，也不破坏价值。

因为投资者不会在只能获得与其他投资一样的回报时，为新的增长支付溢价如果新投入资本回报低于WACC，那么进一步增长（扩大投资以增加营收）实际上是在破坏价值，投资者投资其他项目可以获得更好的投资回报企业为了最大程度创造价值，当新增投入资本回报率高于WACC的时候应该持续扩大投资，最终投入资本回报率=WACC。

7、经营性资产是在生产和流通中能够为社会提供商品或劳务的资产经营性资产的使用单位一般是具有法人地位的企业；经营性资产的运营要以追求经济效益为原则从会计的角度看,所谓经营性资产,主要指企业因盈利目的而持有、且实际也具有盈利能力的资产。

包括流动资产中的货币资金(承兑汇票等融资保证金除外)、应收账款、预付账款、其他应收款(企业间拆借资金除外)、存货，长期资产中的固定资产、在建工程、工程物资、无形资产简单的就是应收类+预付类+固定资产类经营负债，是相对于“金融负债”而言的。

也就是企业在经营中（而非融资）形成的负债它区别于金融负债的主要特点是没有利息，如“应付账款”、“其他应付款”、“应交税费”、“应付职工薪酬”等简单的就是“应收类+预付类”，在企业经营活动中形成的无息债务。

经营资产是指销售商品或提供劳动所涉及的资产 说经营负债之前，先说明金融负债金融负债是公司在债务市场上筹资形成的负债，包括短期借款，一年内到期的长期负债，长期借款，短期应付票据，应付债券等而除了金融债券意外的其他所有负债，均属于经营负债。

 净经营资产=经营资产—经营负债=净金融负债+股东权益推导过程：资产=负债+所有者权益  =>  经营资产+金融资产=金融负债+经营负债+所有者权益 =>经营资产—经营负债=金融负债—金融资产+股东权益（所有者权益）

8、关于应付票据的归类问题在资产负债表中的“应付票据”算有息负债还是无息负债，这得看经济业务中应付的票据是带息商业票据还是不带息商业票据，若承兑的期限较长的商业票据一般是贷息的我们一般认为应付票据是无息债务，这样在计算投入资本的时候应付票据就不算债务人的投入了，算作经营债务。

财务小知识：银行承兑汇票的保证金是记入其他货币资金科目核算 如何判断应付票据有没有利息？原来是可以再资产负债表的下方的补充信息可以看到现在需要在财务报表附注内查看备注：一般我们把应付类都当做无息，只认为“金融负债”是有息债务。

9、权益可以分为普通股，优先股和留存收益优先股第一、优先股通常预先定明确的股息收益率由于优先股股息率事先固定，所以优先股的股息一般不会根据公司经营情况而增减，而且一般也不能参与公司的分红，但优先股可以先于普通股获得股息。

对公司来说，由于股息固定，它不影响公司的利润分配第二、优先股的权利范围小优先股股东一般没有选举权和被选举权，对股份公司的重大经营无投票权，但在某些情况下可以享有投票权有限表决权，对于优先股股东的表决权限财务管理中有严格限制，优先股东在一般股东大会中无表决权或限制表决权，或者缩减表决权，但当召开会议讨论与优先股股东利益有关的事项时，优先股东具有表决权。

第三、如果公司股东大会需要讨论与优先股有关的索偿权，即优先股的索偿权先于普通股，而次于债权人优先股是“普通股”对称，是股份公司发行的在分配红利和剩余财产时比普通股具有优先权的股份优先股也是一种没有期限的有权凭证，具有如下特点:。

1）优先股股东不参加公司的红利分配，无表决权和参与公司经营管理权2）优先股有固定的股息，不受公司业绩好坏影响，并可以先于普通股股东领取股息3）当公司破产进行财产清算时，优先股股东对公司剩余财产有先于普通股股东的要求权。

股票按购买主体划分，可以分为国有股，法人股，社会公众股和外资股两种权利a. 在公司分配盈利时，拥有优先股票的股东比持有普通股票的股东，分配在先，而且享受固定数额的股息，即优先股的股息率都是固定的，普通股的红利却不固定，视公司盈利情况而定，利多多分，利少少分，无利不分，上不封顶，下不保底。

b. 在公司解散，分配剩余财产时，优先股在普通股之前分配优先股一般不上市流通，也无权干涉企业经营，不具有表决权优先股的种类很多，为了适应一些专门想获取某些优先好处的投资者的需要，优先股有各种各样的分类方式。

10、权益回报率ROE、资产回报率ROA、投入资本回报率ROICROIC=NOPLAT÷投入资本《股市真规则》认为ROIC是一个久经考验的分析资本收益的指标，是一个比资产收益率(ROA)和净资产收益率(ROE)更全面、更好的度量盈利能力的工具。

一笔生意投入的回报率（也就是ROIC）起码要大于社会资本的平均回报8-12%的水平，否则生意没有意义，社会平均回报率也是股票安全边际计算的标准投入资本说明了公司经营需要全部投资者投入的资本，而不区分这些资本的融资方式（股权或者债权）。

投入资本（IC）与总资产的区别投资资本指所有投资人的资金总和，这些资金都是意图分享企业经营回报的投资资本与总资产的核心差别在于投资资本中不包括无息流动负债，因此投资资本从总资产或负债和所有者权益的基础上扣除无息流动负债后的余额 。

虽然无息流动负债也是企业对其他方资金的一种占用，但这部分资金并不来自于投资人，并没有收益要求权 NOPLAT：扣除调整税后的净经营利润，是由投入资本带来的经营利润总和，与净利润不同，包括了债权人和股权人的可得利润总和，简称税后息前净经营利润。

这个指标说明了所有财务投资者可得的税后总收入（由投入资本所产生的），这些收入才是投资者真正可以获得的EBIT，即息税前利润，从字面意思可知是扣除利息、所得税之前的利润公式，EBIT＝净利润＋所得税＋利息。

公式，NOPLAT= EBIT*(1-t）（t为所得税税率）EBITDA，即息税折旧摊销前利润，是扣除利息、所得税、折旧、摊销之前的利润公式，EBITDA＝净利润＋所得税＋利息＋折旧＋摊销或EBITDA＝EBIT＋折旧＋摊销。

EBIT主要用来衡量企业主营业务的盈利能力，EBITDA则主要用于衡量企业主营业务产生现金流的能力通常EV/EBITDA配合使用EBITDA对金融股意义不大11、EV,上市公司企业价值公式，EV=市值+负债-现金及现金等值。

WACC，加权平均资本成本WACC计算公式=（债务/总资本）*债务成本*（1-企业所得税税率） +（股权/总资本）*股权成本WACC社会平均水平是8-12%，不用专业写商业报告的话，WACC记住这个数据就可以了。

ROIC反映的是公司投入的资本所获得的回报率,WACC反映的是公司所有资本的资本成本EVA，定义，经济增加值，经核定后的企业税后净营业利润减去资本成本后的余额公式：EVA=投资资本×（ROIC－WACC）。

“EVA之父”的本内特.斯图尔特通俗的阐述EVA，用100元钱投资一年赚1元钱，如果当年的银行利息为2%，实际上等于亏钱；2元，就是投资人的资本成本事实上，当ROIC < WACC 时，是卖空大师Jim Chanos经常使用寻找卖空标的一个重要指标。

12、经济附加值（EVA）的概念 ①经济附加值是在会计净利润中扣除股权资本成本之后的余额 ②会计上的净利润并没有扣除股权资本成本当一个公司的净利润小于权益资本的机会成本时，即使净利润为正，公司实际上并没有增加股东的价值，而用经济附加值的概念可以弥补净利润在业绩评价上的不足 。

③早在1920年，美国通用汽车公司就开始使用经济附加值概念来评估各子公司的经营效益，目前经济附加值模型以称为一种广泛认可和使用的估值工具 ④经济附加值是一个经济概念，又被称为经济利润、超常收益、剩余收益等，可以真正用来衡量企业是在创造价值还是在毁灭价值 

经济附加值的计算①经济附加值的基本计算公式： EVA=NOPAT-WACC*K 其中：NOPAT=税后净营运利润（Net Operating Priofit afr Tax) WACC=平均资本成本（Weighted Average Cost of Capital,为百分比） 

K=营运总资本（股权资本与债权资本之和） ②经济附加值考虑了资本的营运成本，所以中只有在税后净营运利润大于资本的总成本时，公司为股东增价值，否则公司不是毁灭毁灭价值ROIC反映了企业的投资资本收益率在估值分析中，ROIC比ROE更经常使用，因为它反映的是企业完全的经营效率，在不同企业之间的比较也理我为合理ROC会受到资本结构不同影响 。

投资资本、NOPAT以及ROIC，还原了企业真正的资金运用、收益水平和收益率，有利于分析人同更清晰的把握企业真实的营运状况，同时，对ROIC指标的分解还可以拆析出推动企业价值增长的核心驱动要素，以利于企业做出生产经营方面的改进和调整。

 经济附加值的意义①经济附加值是衡量投资所创造的额外价值的方法 ②经济附加值所表明的是金额的总值，而不是百分比 ③经济附加值可以为正值或负值正的经济附加值表明该公司为股东创造了价值（如前面例题） ④经济附加值指标是考虑了全部投入资本成本后的收益，比权益报酬率（ROE）更能准确地反映投入资本的回报，从而更能激励经营管理者为股东创造更多的财富 。

⑤EVA：谁在创造价值，谁在毁灭价值？ EVA不仅可以协助我们测算企业价值的具体变化，更可以让我们了解到企业价值创造的一些重要理念 例如：追加投资或说投资越大并不代表着创造的价值越多，甚至并不代表着一定会创造价值。

 企业创造价值的关键前提是投资资本的回报水平必须大于资本成本，只有这个条件满足时企业的资本投入才会创造价值 反之，企业资本投入的唯一效果就是对投资资本的蚕食，进而对企业价值的毁灭，投入的越多，则毁灭的越多。

 而当两者相等时，不论投资数额多么巨大都不会创造出任何价值类似于篮球声上投篮命中率和出手次数的关系 EVA的缺陷缺陷1：EVA没有考虑风险因素 缺陷2：EVA是单一年度短期指标，仍无法对长期决策形成指导。

 如果一个项目由于需要新投资，而在短期内没有收益，但5年后会产生较高的经济利润，仅用EVA指标我们将无法权衡短期的经济利润的下跌和长期价值的改善13、自由现金流的定义自由现金流=NOPLAT+非现金经营费用—投入资本。

①EBITDA  息税折旧摊销前利润②EBIT：息税前利润③NOPLAT：税后息前净经营利润公式，NOPLAT= EBIT*(1-t）（t为所得税税率）三者有逻辑顺序在计提资产减值准备项目，固定资产折旧，待摊费用，预提费用，处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失，递延税款贷项等项目时，将减少本期的净利润，但实际上与经营活动现金流量无关，所以称为“非现金减损支出”。

以盛大公司为例：从盛大公布的2005年第四季度暨2005年全年业绩看，其出现了首次季度巨额亏损，其中重要的原因就是一项高达6460万美元的非现金减损支出（non-cash impairment charge）。

具体来说，是盛大2005年2月以1.06亿美元收购韩国游戏开发公司Actoz的38%股权，结果一年不到，这项大手笔的投资就缩水60%，可谓损失惨重，从而导致盛大第四季度净亏损6678万美元计提折旧，资产处置，递延税款贷项等等。

这是第一部分，我们平常看到的财务报表是会计师很久企业日常经营活动编纂的会计数字，并不是专门给投资人看的，更不方便我们评估自己，给予估值为了投资的需要，必须根据估值的需要重组资产负债表得到财务数据来对企业创在价值的能力进行推算。

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