赵甲第(赵甲第电视剧免费观看全集三十集)

来源：互联网
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2023-04-14
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" 网剧制造商 " 耐看娱乐控股有限公司（下称 " 耐看娱乐 "），于近日向港交所三次递表、再次闯关港股 IPO。
耐看娱乐是一家网剧及网络电影制片商及发行商，专注于制

" 网剧制造商 " 耐看娱乐控股有限公司（下称 " 耐看娱乐 "），于近日向港交所三次递表、再次闯关港股 IPO。

耐看娱乐是一家网剧及网络电影制片商及发行商，专注于制作、发行及 / 或共同投资网剧及网络电影以及对于院线电影进行联合投资。其投资的代表作品包括《你好，李焕英》《亲爱的柠檬精先生》等。其中，定制网剧《我叫赵甲第》2022 年于登顶优酷分账剧票房第一，总票房超过 7000 万。

▲图源：电视剧《我叫赵甲第》剧照

在新版招股书中，耐看娱乐援引弗若斯特沙利文报告称，按 2021 年网剧和网络电影所产生的收益计算，其市场份额为 2%，在行业排名第一；同时，以 2021 年制作及发行网络电影所产生的受益计，其在众多网络电影公司中排名第四。

「不二研究」据其新版招股书发现：2022 年，耐看娱乐营收 2.06 亿元，同比减少 40.46%；同期，净利润为 4807.7 万元，同比增加 167.64%。

耐看娱乐四年累计营收为 9.47 亿元，其收入结构相对单一、高度依赖于网剧及网络视频平台。其中，以 2022 年为例，耐看娱乐近九成营收来自网络视频平台。

去年 7 月的一篇旧文中，我们聚焦于耐看娱乐超七成收入源自网剧，且 IP 效应是一把双刃剑。

时至今日，《我是赵甲第》等网剧相继爆发，虽然网剧疯狂生长，但耐看娱乐营收持续下滑。在 " 李焕英 " 之后、网剧 IP 之外，其如何向资本市场讲述新故事？由此，「不二研究」更新了 7 月旧文的部分数据和图表，以下 Enjoy：

近日，耐看娱乐控股有限公司（下称 " 耐看娱乐 "）再向港交所递交招股书，其因投资《你好，李焕英》等 " 出圈 "。

「不二研究」据其招股书发现，耐看娱乐就《我和我的家乡》的较高投资收入以及《你好，李焕英》公映前获得的保证收入总计 2020 万元，以及仅自《你好，李焕英》公映后产生投资收入 960 万元。

▲图源：电影《你好，李焕英》剧照

在「不二研究」看来，耐看娱乐在近年投资较为成功，收益虽称不上亮眼，但也在稳步上升。不过从收入结构和来源观察，较为单一。

投资 " 李焕英 " 出圈

成立于 2016 的耐飞科技，制作的首部网剧《艳骨》在优酷首播，其发生影业的创办人刘成龙先生为中国网剧《河神》的编剧之一。

此前，耐看娱乐投资《你好，李焕英》得以出圈。值得注意的是，耐看娱乐的执行董事、首席执行官兼董事会主席为贾玲的好友，两人曾多次在微博上互动。

除此之外，耐看娱乐在 2020 年引入东阳阿里巴巴（阿里影业的并表附属公司）为耐飞科技股东之一，藉此于阿里影业达成战略合作。

据其招股书显示，2019-2022 年，耐看娱乐的收益分别为 1.35 亿、2.60 亿、3.46 亿和 2.06 亿；净利润分别为 1927.3 万、2584.5 万、1795.2 万和 4804.7 万；纯利率分别为 14.3%、10.0%、5.2% 和 23.3%。

同期，毛利分别为 4978 万、9414 万、9584 万和 9208 万元；毛利率分别为 36.9%、36.2%、27.7% 和 44.7%。

另一方面，2019-2022 年，耐看娱乐总流动负债分别为 1.80 亿、2.89 亿、3.40 亿和 3.32 亿。

截至 2022 年 12 月 31 日，耐看娱乐的存货、网剧及电影版权分别为 1.29 亿元、1.51 亿元，两者占流动资产的比例合计为 44.4%；现金及现金等价物为 8737.1 万元。

「不二研究」发现，其存货包括在制定制网剧，网剧及电影版权主要包括许可 IP、网剧及电影版权投资等。

耐看娱乐也坦承：若无法按发行计划授出网剧及网络电影的播映权，则会面临相关风险。

在「不二研究」看来，耐看娱乐虽因 " 李焕英 " 出圈，但其可支配现金并算不上富裕，且面临着未能按时播映的风险，为耐看娱乐的发展埋下了隐患。

网剧收入降四成

按照业务线，耐看娱乐的营收来源于网剧、网络电影、院线电影、许可 IP 及其他。

据招股书显示，2019-2022 年，耐看娱乐网剧的收入分别为 5914.9 万、1.68 亿、2.63 亿和 7913.1 万元，分别占总收益的 43.9%、64.8%、76.0% 和 38.4%，是耐看娱乐的主要收入来源。

同期，网络电影的收入分别为 49.4 万、3123.5 万、5955.0 万和 4923.9 万元，分别占总收益的 0.3%、12.0%、17.2% 和 23.9%；院线电影的收入分别为 808.5 万、2468.4 万、1785.5 万和 365 万元，分别占总收益的 6.0%、9.5%、5.2% 和 0.2%。

耐看娱乐的网剧《亲爱的柠檬先生》于 2021 年为中国票房最高的分账剧，票房超过 5000 万元，而《扑通扑通喜欢你》为爱奇艺于 2021 年票房最高的分账剧，票房约为 4500 万元。

定制网剧《我叫赵甲第》2022 年于登顶优酷分账剧票房第一，总票房超过 7000 万。2022 年 7 月的网络电影《恶到必除》票房超过 2700 万元。

值得注意的是，2019-2022 年，来自五大客户的收益占总收益分别约 76.1%、74.4%、92.6% 及 88.6%，来自最大客户的收益占同期总收益分别约 22.4%、21.8%、50.4% 及 26.6%。

包括优酷在内，其 2022 年的前五大客户中，有 4 家属于中国前五大网络视频平台。

耐看娱乐在招股书提及，倘若无法于优酷维持业务关系，或优酷失去领先的市场地位或知名度，或与中国前五大网络视频平台的关系恶化，其业务、财务状况、经营业绩及发展前景将受到重大不利影响。

与此同时，在支出方面，2019-2022 年，耐看娱乐的销售成本分别为 8517.2 万、1655.9 万、2498.1 万和 1138.3 万元，占总收益的 63.11%、63.75%、72.27% 和 55.28%。

在「不二研究」看来，由于耐看娱乐大部分收益来自网剧，需要源源不断的输出。不仅要面临收入单一带来的风险，还要注重内容输出的质量。此外，耐看娱乐的收入基本源于五大客户，如若合作生变，则将直接影响其营收。

IP 红利也是双刃剑

据广电总局数据显示，网剧收益由 2016 年的 32 亿元大幅增至 2020 年的 168 亿元，复合年增长率为 50.9%。预期将稳步增长，2025 年将达到 198 亿元，2021 年至 2026 年的复合年增长率 7.9%。

由于爱奇艺、优酷、腾讯视频、芒果 TV、哔哩哔哩等主要网络视频平台的崛起，据中国互联网络信息中心（CNNIC）数据显示，2021 年中国网络视频付费用户整体渗透率高达 72.8%，渗透率将在 2026 年将达到 80.0%。付费用户数目预期在 2026 年将达到 96520 万名，2021 年至 2026 年复合年增长率为 6.3%。

据云合数据后台及各大平台数据统计，2021 上半年上映的网络电影共有 264 部，但票房过千万的至今仅有 28 部，其中约三分之一的项目都是 IP 或系列性作品。

IP 的价值总有被榨干的一天，且消费者对 IP 的喜爱度也不如从前。

据耐看娱乐招股书显示，2019-2020 年，许可 IP 的收入分别为 5958.1 万元和 3349.1 万元，分别占总收益的 44.1% 和 12.9%，2021 年的收益数据并未明示，2022 年，许可 IP 的收入为 7500 万，占总收益的 36.4%。

招股书解释称，耐看娱乐在采购 IP 用于开发时更具选择性，于 2020 年向第三方许可的 IP 数目下降至较低水平。换句话说，若未及时找到优质 IP 或保护现有 IP，在许可 IP 收入方面，将受到较大掣肘。

从观众的角度来讲，Neko 向「不二研究」表示，为了甜而甜的 " 工业糖精 " 太多，剧本、演技、服化道很难恭维，好看的网剧越来越少了。

「不二研究」发现，这些 IP 或用于网剧开发或网络电影的储备，或在未来一段时间成为弥补原创能力的不足。其拟将本次 IPO 的部分募资用于制作 7 部网剧，这些网剧的总投资额合计为 7.78 亿元。

同时，拟将部分募资用于制作 10 部网络电影，这些网络电影的总投资额合计为 1.29 亿元；拟将部分募资用于为 3 部共同投资院线电影拨付资金，这些院线电影的总投资约为 1.5~2 亿元。

▲图源：《亲爱的，柠檬精先生》剧照

「不二研究」认为，虽然耐看娱乐有意提升原创能力，但按照网剧的收益比例，短时间全部替换很难实现，目前依旧需要依赖 IP 作为网剧开发和网络电影的储备，在投资并购方面也需多加斟酌。

网剧疯狂生长，IP 未来价值存疑

不论是网剧市场规模还是付费用户渗透率来看，网剧的商业价值一路疯长，对于很多耕耘网剧的公司是个好消息。

" 人红是非多 "，网剧的发展也逃脱不了这个魔咒。各家争夺网剧的风口，影视作品丛生的同时，不免泛滥，" 五毛钱特效 "" 小学生演技 "" 工业糖精 " 等非议被人诟病。