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观点：随着全球疫情持续扩散，各地的封锁措施越来越多，意大利、西班牙等欧洲国家宣布全国范围内的封锁，美国多州亦下达"禁足令"，

◆铜中长期矛盾：内外部经济压力下，经济结构调整与改革目标的博弈短期矛盾：海外疫情向全球扩散程度以及对冲政策力度观点：随着全球疫情持续扩散，各地的封锁措施越来越多，意大利、西班牙等欧洲国家宣布全国范围内的封锁，美国多州亦下达"禁足令"，对美国的就业情况带来巨大挑战，3月第二周的申请失业金人数达28.1万人，较上一周环比上升33%，失业人数已经出现了大幅上升的迹象，海外消费预期继续下滑。

由于南美部分矿山削减生产，同时国内交通改善冶炼厂存在补库需求，铜精矿供需关系转变，进口矿TC下降5至67.5美元，后续TC或将继续下调当前美国疫情的爆发高峰仍未到达，对全球资本市场造成剧烈的冲击，美联储在应对危机不断推出包括新的MMMF流动性支撑工具，而上一轮危机中美国也运用了TLSF，PDCF和CPFF等工具，说明了美联储正在利用多种工具缓解资本市场的流动性压力。

而疫情带来的冲击还没有结束，实体企业面临的困难还在加大，境外的订单需求也在缩减，铜价的下跌趋势尚没有改变投资策略：海外疫情加剧，铜价偏空风险提示：下游刺激超预期◆铝中长期矛盾：疫情后期，中国经济复苏带来的消费增长仍难匹配供应增速。

短期矛盾：海外疫情发展与国内消费复苏的具体情况观点：海外疫情爆发，欧美等国确诊人数暴增，各国相继采取更严厉的管控措施，终端消费影响严重，欧美各大车企被迫关停部分或全部生产线至少到3月底，铝消费必将明显下滑，也利空我国出口。

国内铝加工大型企业开工率稳步回升，中小企业仍面临订单问题而开工率不高由于铝价大幅下挫，国内已有铝厂宣布检修停产，但量级仅有10万吨左右，难以明显改善过剩的局面，因此需要铝价持续低位来促使冶炼厂进一步减产。

在疫情方面未看到拐点前，消费继续走弱以及全球经济悲观预期将持续施压铝价，因此继续偏空对待铝价投资策略：继续持有前期空单或逢高沽空风险提示：疫情短期得到控制，供应端出现大幅度减产◆铅中长期矛盾：经济结构调整对铅消费结构的影响。

短期矛盾：海外疫情对消费冲击程度观点：上周疫情影响加剧，全球风险资产惨遭抛售，美元流动性告急，尽管各国出台积极货币政策及财政政策来对冲经济下行风险，但市场情绪仍偏悲观海外汽车产业受疫情影响减停产，境外汽车耗铅占比最大，这让我们下调海外消费，这也意味着，以美元计价的伦铅会比沪铅更弱，短期铅市场高比价将会延续。

铅价跌至当前低位，国内再生铅原料与成品价格倒挂，延缓再生铅复工进度，使得当前表现为需求回升增速稍快于供应增速，市场去库明显，不排除铅价会有低位反弹修复疫情造成的全球经济下行风险加剧，我们更担忧疫情造成的海外消费的缺失，疫情未见明显拐点前，铅市仍难言乐观，预计铅市重心下移，相对价格方面内强外弱，国内近强远弱。

沪铅主要波动区间12000/14500元，伦铅波动1500/1750美元投资策略：空头持有或买近抛远风险提示：海外疫情影响程度及国内再生复产进度◆锌中长期矛盾：中长期锌精矿对应锌消费的过剩，需要通过价格下跌（锌价下跌或矿价下跌）来压缩锌矿供应量，使之于锌消费相匹配。

短期矛盾：国内疫情缓解后消费回归现实与预期之差观点：虽然部分锌矿项目因疫情而扰动产量，但对消费的伤害更为严重，据新闻看海内外12 家企业集团宣布关闭工厂100家，更深远的是由于居民收入减少而砍掉的其他消费活动，消费的大幅扣减令锌价需要下跌更多来挤出过剩供应。

基于这条逻辑 我们保持中长期看空锌价的观点，即使锌价已跌至2015年附近也仍旧不适合抄底 可能随着宏观所带来的反复而波动，预计近期伦锌核心运行区域1700-1900美元/吨，沪锌主力核心运行区域14000-16000元/吨 。

投资策略：空头继续持有风险提示：海外疫情迅速控制◆镍&不锈钢中长期矛盾：远期镍铁与湿法的供应新增压力短期矛盾：疫情扩散与刺激加码观点：当前疫情对消费的冲击有目共睹，但是随着疫情的发展，对供应的潜在影响逐步显现。

菲律宾作为中国重要的镍矿来源国，在印尼禁矿后将供应中国90%以上的镍矿，一半来自苏里高地区，北苏里高矿区签发船舶出入禁令（3月18-3月31），雨季下出矿不多，但是禁令已经向其他矿区蔓延，且持续时间有所延长，将对未来中国的镍矿供应产生较大的影响，倒逼国内镍铁企业缺矿减产。

所以我们建议逢高沽空的头寸谨慎持有投资策略：空单谨慎持有，或者择机正套。风险提示：海外疫情得以快速控制，以及菲律宾船舶出入禁令持续。