3亿金卢布(3.5亿金卢布)学到了吗

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如果爱，请置顶 【交易圈 】投稿及合作：1396496344@qq.com网易研究局|过去20年 人民币是最坚挺的货币之一来源: 网易财经又一年，又三年，2014年初市场上还在惊呼“人民币要升值破6”，三年之后人民币已经快奔向了7。

不过很多人只关注到最近几年的汇率，如果横向比较全世界的话，不吹不黑，你会发现人民币竟然是世界上最坚挺的货币之一出品|网易研究局  作者|惠杨人民币从去年“811”汇改后经历了几轮贬值从6.2到了现在的6.9左右，大家都认为贬值速度太快幅度太大。

在茫茫的货币史中，很多国家的货币的贬值速度让人措手不及，人民币反而是近二十年波幅最小的货币近代史上哪些国家货币在一年内迅速崩盘？二战后哪些国家的货币最后一文不值？最近20年哪个国家货币升值最多？一、近代史上哪些货币崩盘最迅速？。

德国：印钞印出一个二战1919年一战结束后，德国魏玛共和国在巴黎和会上签订了“丧权辱国”的《凡尔赛和约》，德国人需要向战胜国支付2000多亿马克的巨额赔偿并且割让13.5%的领土法国和比利时还占领了德国鲁尔工业中心，并以此来要挟德国履行一直被拖延的赔偿义务。

那时候有一位经济学家担心，各国只想掏空德国，并预测德国最终还不起巨额战争赔款，他就是被后人称为“宏观经济学之父”的约翰·梅纳德·凯恩斯果不其然，1921年上半年，德国马克对美元的汇率还十分稳定但是1921年5月的“伦敦最后通牒”要求德国每年支付战胜国20亿金马克以及26％的德国出口额，这成为了德国马克大幅度贬值的开端。

拿不出钱怎么办？印！大规模的货币贬值和通货膨胀一直是一对好兄弟，于是我们可以看到这份恐怖的表格：

德国马克贬值时间表 （来源：Wikipedia）我来解释下上图：1914年德国废除金马克开始用1：1的比例兑换新版马克，到1923年11月15日的时候变成了100,000,000,000：1换一个维度看，1919年1月寄一封信需要0.15新版马克，到1923年11月15日，需要花10,000,000,000新版马克。

起初1美元可以换4.2马克，到最后居然可以换4,200,000,000,000马克（别数了，有多少个0已经不重要了）最右一列是天数，越到最后，贬值越快当时的工人拿到工资就马上去买东西，做饭甚至不用柴，直接烧马克。

更魔幻的是资本市场，什么A股6000点简直不值一提，人家德国股市直接100点起步，最后涨超10万亿点，可谓“超级牛市”从1922年1月算起，也就不到两年的时间，德国马克彻底崩溃，变成一堆废纸有学者认为，这次大规模货币贬值+通货膨胀，实际上是为希特勒上台打下了基础，国内矛盾不断累积，为第二次世界大战埋下祸患的种子。

中华民国：金圆券洗劫全民财富接下来的事情发生在中国国内，也是和战争有关法币是中华民国时期国民政府发行的货币为了取代长久以来的银本位（银圆），1935年11月4日，国民政府规定以中央银行、中国银行、交通银行三家银行（后增加中国农民银行）发行的钞票为法币，一法币换银圆一元，禁止白银流通。

在抗日战争和解放战争期间，为了支付军费，南京政府大量印刷法币，导致物价疯狂上涨，法币急剧贬值

图为法币 （来源：网络）1937年抗战前夕，法币发行总额不过14亿余元，到日本投降前夕，法币发行额已达5千亿元到1947年4月，发行额又增至16万亿元以上1948年，法币发行额竟达到660万亿元以上，等于抗日战争前的47万倍，物价上涨3492万倍，法币彻底崩溃。

1937年抗日战争前，法币的总发行量不超过14亿元1937年抗战开始至1941年英美参战前，日本为破坏中国后方经济，在日占区强行以日本发行之货币收兑法币，再加上以走私物资套得法币，送往上海兑取国民政府的。

外汇国民政府分别从英国及美国得到超过一千万英镑及五千万美元贷款，但仍不足支持法币汇价至1940年起，取消无限制外汇买卖于是法币的价值开始下跌到了抗日战争以后法币已发行至5569亿元，比战前增加约四百倍1946年后，法币的发行量更加大增，由抗战胜利时的5569亿上升至1948年8月的604兆元，三年间增加超过一千倍，造成了民间的恶性通货膨胀。

当时曾经有造纸厂以低面额的法币作为造纸的原料而获利宋子文为行政院长时，试图以金融政策稳定法币，抛售库存黄金购回法币但因为法币发行量仍在增加而没有得到成果1948年5月后，由翁文灏出任行政院长，王云五被任为财政部长，开始筹划另一次货币改革，以金圆券取代法币。

其实不用想就知道，这又是一次掠夺全民财富的改革

图为金圆券 （来源：网络）1948年8月19日，南京政府为应付无法弥补的巨额财政赤字，发行金圆券，强行要求全国人民将自己持有的法币、美元、黄金、白银全部兑换为金圆券而后又大肆滥发金圆券，半年内让其贬值到65000分之一，甚至在地区性的新疆省银行曾在1949年发行了面额为60亿圆的纸币。

没有任何支撑的“金圆券”暴跌，一捆“金圆券”换不回相同重量的大米，上海等地不少商家干脆拒收这种没有任何信用的纸币这次废钞将当时全国人民的财富，约2～4亿美元的硬通货，包括美元、黄金、白银全部掠夺一空最后没有任何人接受这种货币，人们又回到了以物易物的时代。

（见《网易研究局|印度废钞运动 一场国家级经济实验》）法币用了十年才崩溃，而且贬值仅仅一千倍；金圆券就厉害多了，才半年的时候就一文不值，为世界货币史书写下奇葩的篇章津巴布韦：人类货币史上的耻辱在所有大幅贬值的货币中，最有名的恐怕就是津巴布韦币了，这种被称为“人类货币史上的耻辱”的货币到底有着怎样的贬值历程？。

图为成捆的津巴布韦元 （来源：网络）在早年，津巴布韦是一个自然资源丰富的非洲国家，1980年独立后，津元与美元汇率为1:1.47（很强势，比美元还值钱有没有），其经济实力在非洲曾经仅次于南非但总统穆加贝在2000年实行了土地改革强行没收了白人土地，导致国内产业一落千丈，政府财政开始大面积赤字，于是开始印钞，从此通货膨胀大幕拉开。

最开始，通货膨胀率“只有”几百，到2006年国内财政进一步恶化，上升到了1000，结果到了2007年，通货膨胀率达到了惊人的24000多，这种通胀率已经超出了常人的理解能力了注意，这不是什么很远的历史，就是十年前发生在这个星球上真实的事情。

不过，在席卷全球的2007年金融危机里，津巴布韦股市的表现简直是全球最佳津巴布韦工业指数在2007年前四个月里涨幅达到595%，在之前的十二个月里涨幅达到12,000%到了2008年十月，工业指数一天内涨幅最高达到了257%，有些公司的股价短时间内涨幅超过了3500%。

同德国魏玛共和国时期一样，在意识到纸币贬值之后，津国人民疯狂地把存款从银行搬到股市，津国股市的涨幅远远超过同期通货膨胀的涨幅

津巴布韦通胀率 （来源：wind）之所以用通胀而不用汇率来衡量，主要是因为津巴布韦发行了无数版本的钞票，其混乱程度根本无法统计，网易研究局也没有在任何数据库能找到具体的汇率走势津巴布韦的换钞速度之快历史罕见：。

2006年8月，津央行以1比1,000的兑换率用新元取代旧币；2008年5月，津央行发行1亿面值和2.5亿面值的新津元，时隔两周，5亿面值的新津元出现（大约值2.5美元），再一周不到，5亿、25亿和50亿新津元纸币发行；

同年7月，津央行发行100亿面值的纸币；同年8月，津央行宣布100亿津巴布韦元相当于1新津巴布韦元；2009年1月，津央行发行100万亿面值新津元；同年4月，津政府宣布，新津元退出法定货币体系，以美元、南非兰特、博茨瓦纳普拉作为法定货币，以后的几年中，澳元、人民币、日元、印度卢比又加入到津国法定货币体系。

此后津政府不设定汇率，于是这个国家就成了世界上也许是唯一一个九种货币共存的国度，唯独没有他们自己的本国货币，津巴布韦实际上成了一个没有中央银行的主权国家，也不存在任何货币政策回顾一下，2001年时100津元可以兑换1美元；十年不到，2009年10的31次方的新津元才能兑换到1美元。

我们从上图中也可以看出，在2009年以后，津国就不再有通货膨胀多货币体系给津国带来了一些混乱，津巴布韦经济并未因此崩溃，反倒自2009年以后进入了高速增长阶段根据wind数据，2008年津国GDP是44亿美元，而2014年增加到142亿美元。

除此之外，匈牙利福林、南斯拉夫第纳尔、朝鲜元、委内瑞拉的玻利瓦尔、巴西的雷亚尔、白俄罗斯的卢布等，都在一年内迅速崩盘，大多数原因都是政府财政入不敷出导致的二、二战以后，哪些货币最不靠谱？阿根廷：政府信用破产。

历史以来，阿根廷的货币就叫做比索，和美元一样来源于西班牙的比索银币，最初和美元是1:1的关系随着阿根廷政府滥发货币，并且在1950年-1960年两次债务违约，到了到1967年3月13日，汇率已经跌为1美元合350比索。

1970年1月1日，新一届政府决定以1:100的比例发行新比索来回收比索1975年，注意，最可怕的十年开始了面对世界范围内汇率的大幅度动荡，阿根廷决定实施全面金融改革，放弃传统的固定汇率制度，新比索兑美元的汇率不断下滑，到1978年，原本与美元3.5的汇价已经暴跌至1003，1981年，1美元可兑换1700新比索，到了1982年11月，1美元更是可以兑换3.9万新比索。

1983年6月1日，当时的军政府决定发行新新比索，并按1:10000的比例收回新比索1985年6月14日，阿根廷民选政府决定废除货币新新比索，发行新货币奥斯特拉（Austral）——1奥斯特拉=1000个新新比索，0.8奥斯特拉折合1美元。

现在换算一下，十年时间，新比索从最初3.5：1的汇率跌到了312,000,000,000：1，堪称汇率贬值的典范不过，阿根廷的货币贬值并未从此停下脚步，一而再再而三的政府债务违约让这个国家的政府信用不名一文，去年美联储加息，阿根廷比索一个哆嗦瞬间跌去41%，简直没救了。

俄罗斯：巨无霸也不靠谱大国家的汇率就一定稳定吗？俄国表示：大国货币也可以贬值得惊心动魄卢布最早为沙皇俄国的货币单位1800年开始俄国确立卢布与黄金的比价，1897年卢布纸币的含金量为0.774234克1922～1924年，苏联进行货币改革。

1961年1月，再次实行货币改革，卢布的含金量定为0.987412克，对美元的汇价确定为1美元兑0.9卢布此后近30年这一汇率没有大的变化

俄罗斯卢布汇率 （来源：wind）1989年10月28日，苏联宣布实行双重汇率1990年11月1日卢布官方汇率在30年后第一次大幅度贬值，由1美元兑0.6卢布贬到1美元兑1.80卢布1991年12月25日苏联解体，卢布成为俄罗斯的本位货币单位。

前苏联的其他加盟共和国在独立后，有的发行了本国货币，有的仍采用卢布1993年7月，俄罗斯政府宣布，1961～1992年发行的卢布纸币停止流通，同时发行新版卢布1994年11月25日，卢布的官方汇率为1美元兑3235卢布。

1994年俄罗斯开始发行新卢布，普京当选总统后，执行控制通货膨胀的政策，新卢布已达到将近26卢布兑换一美元2014年卢布又开始了新一轮剧烈贬值，今年曾一度贬值到75卢布兑换1美元，和1992年相比卢布已经贬值了600倍。

同期人民币兑美元汇率从5.44到现在的6.87左右土耳其：贬值到连零头都不剩1931年，土耳其开始启用新的货币——里拉，1里拉含有10g白银二战之后，到了1947年，土耳其政府开始发行5里拉和10里拉面额的硬币，里面也不含银了。

到了上世纪80年代，里拉的硬币面额越来越大，50里拉和100里拉相继出现；90年代开始，竟然出现了2500里拉的硬币纸币的发行更加丧心病狂，很快1000万的纸币面世了（那时候津巴布韦还没这个觉悟）——但据说仅仅只够坐一次出租车！。

到了21世纪，土耳其连续遭遇经济危机，国内通胀大幅上升，银行名义利率一度上行到了1000%（实际利率为23%左右，此前也有过接近2500%名义利率的时候）。

土耳其利率 （来源：tradingeconomics）1998年，土耳其里拉兑美元为200000：1，到2003年，已经贬值到1650000：1从1931年到2003年，里拉成功地贬值到连个零头都不剩不过，2005年土耳其发行了新里拉，原来的100万旧里拉可以兑换1新里拉，长期的恶性通货膨胀终于被控制住，此后土耳其通货膨胀率一直控制在11%以下，经济也大幅好转。

不过土耳其里拉还是很脆弱的货币，2013年开始，政局不稳叠加美元走强，里拉又开始进入新一轮贬值周期，里拉兑美元从1.8：1跌到3.5：1，会不会上演新一轮恶性通货膨胀还不得而知三、最近20年哪些货币最坚挺？

网易局研究经过统计对比主要几个强势货币发现，在最近20年内，人民币为振幅最小的货币，仅为36.1%，比美元波动还小（10.5%），瑞郎振幅最大，达到了128.2%，欧元日圆英镑振幅相当；如果直接按照20年前的汇率（兑美元）来看，瑞郎升值24.8%，日元升值23.0%，不愧是两大传统避险货币，人民币紧随其后升值17.2%，英镑最惨，贬值28.5%。

综合来看，人民币、美元、瑞郎、日元和欧元是过去20年表现最好、最稳定的货币

几种主要货币过去20年汇率分析  （数据来源：wind  制图：网易研究局）2016年10月1日，人民币正式加入SDR货币篮子，初始权重为10.92%，超越日元与英镑，紧随美元和欧元，成为其中第三大储备货币。

摆事实讲道理，如果币值不稳定，人民币根本不可能加入SDR[1]注：1999年1月1日，欧元在欧盟各成员国范围内正式发行，此处数据为发行时的汇率

SDR货币篮子新旧权重对比 （来源：网易财经）很多人仅仅注意到人民币近两年的贬值，却不了解人民币强势时期的历史就在不远的2010年，美国好几个著名经济学家向奥巴马施压，要求奥巴马正式将中国列为汇率操纵国（反正不管人民币升值还是贬值，只要美国不高兴，就觉得你是汇率操纵国，凭什么？）。

彼得森国际经济研究所主管伯格斯坦宣称，该研究所近年来的研究结果发现，人民币币值至少被低估了25%～40%诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼表示，如果不对中国拿出强硬的威胁措施，美国将不会取得任何进展更让人觉得不可思议的是当时IMF（国际。

货币基金组织）评估人民币兑美元的“合理汇率”是4.8：1其实，联合西方发达国家逼迫高速发展国家的货币升值是美国惯用的手法，1985年日本签订广场协议后，在不到三年的时间里，美元对日元贬值了50%，日元大幅升值，国内泡沫急剧扩大，最终由于房地产泡沫的破灭造成了日本经济的长期停滞，此协议签订后近20年，日本经济发展几乎陷入停顿。

不过2010年的时候人民币并没有急于升值，直到2014年才缓慢升值至6.1那时候经济学家们都担心人民币会不会继续升值破6，甚至有人建议减少和取消出口优惠政策，减轻人民币升值压力

人民币近10年汇率走势 （来源：tradingeconomics）如果现在回到2010年，你可能会发现那时媒体的报道在现在看来很奇怪，最常见的论调就是“外储过高论”——为什么中国要储备那么多美元，造成大量资金闲置，购买美债收益率又太低；还有“贸易顺差危害论”——长期大量贸易双顺差对经济有害，引发资产价格泡沫；还有“货币超发论”——外汇储备增加导致央行的外汇占款增加，基础货币投放规模亦相应扩大，绑架货币政策......去查一下2010年~2014年之间有关

人民币汇率的论文，你会一脸懵逼就在几年前，媒体上、经济学家们讨论的还是“外汇储备过高对经济的危害”“人民币升值将引发巨大风险”“如何化解高额外汇储备的不利影响”等等，这才过了几年，外储跌了还不到1万亿美元，人民币贬值仅仅11.3%，从去年开始，突然风口就转向了，真是猝不及防。

在一个大国经济基本面没有发生重大变化的时候，货币汇率的小幅波动都是正常的，哪怕是英国经历了脱欧公投，英镑也没有崩溃把眼光放长远，没有必要见得风就是雨，人民币升值要批判一番，贬值也要批判一番？人民币有没有贬值基础或者升值基础，只有市场说了算。

（网易财经 惠杨 hui_yang@corp.netease.com）网易研究局 出品同业报价我们贴心备至资产撮合我们有问必答同业培训我们助你向前在这里读懂银行同业交易圈