金陵饭店(金陵饭店婚宴一桌多少钱)不要告诉别人

公司 2021 年营收同比上升 21%至 13.7 亿元，2022 年上半年受上海疫情影响，归母净利同比下降-81.65%至 0.03 亿元。

 

（报告出品方/分析师：财通证券 刘洋 李跃博）1 单体酒店起家，国企改革焕发活力 1.1 南京金陵饭店为主体，多业务协同发展老牌国资高星酒店管理集团，品牌历久弥新公司由南京金陵饭店集团有限公司于2002年12 月控股设立，2007年 4 月在上海证券交易所上市。

公司以五星级金陵饭店为主体，构建了“酒店投资管理、旅游资源开发、酒店物资贸易”三大板块的发展格局，创立了品牌营运、质量管理、市场营销、中央采供等十大专业化连锁系统。

商品贸易业务稳增长对利润形成支撑，22Q3疫情企稳酒店业务强势复苏公司业务覆盖商品贸易、餐饮、房屋租赁、客房、物业管理、酒店管理等领域，实现业务多元化协同发展公司 2021 年营收同比上升 21%至 13.7 亿元，2022 年上半年受上海疫情影响，归母净利同比下降-81.65%至 0.03 亿元。

22Q3 华东地区商旅及婚宴需求强势复苏，2022 年前三季度公司实现营收 10.64 亿元，同比增长 12.56%，实现归母净利 0.30 亿元，同比增长 151.09%。

1.2 国资委控股，母公司改革焕发活力南京金陵饭店集团作为江苏省属企业在“双百行动”下实现国企混改，获 16 家酒旅类国资旅企注入2018 年，“双百行动”选取 404 家试点企业进行改革，金陵饭店的母公司南京金陵饭店集团作为江苏省骨干被纳入“双百企业”，重点进行了混合所有制改革。

金陵饭店作为江苏省唯一的旅游上市平台，承载省内“四带两圈一网”的旅游发展战略使命，因此改革主要围绕旅游行业的价值链对其进行战略性重组在江苏省国资委的推动下，通过无偿划拨或股权作价入股的方式，将国信集团及其旗下 11 家酒店，交通控股所属的苏州南林饭店，徐矿集团所属的西安紫金山大酒店，以及旅游类公司江苏省外事旅游汽车公司、舜天海外旅游公司划入南京金陵饭店集团。

14 家酒店合计客房 3500 间，合计总资产 20+亿元。

股权结构集中，南京金陵饭店集团持股 43.5%为公司第一大股东公司最初由金陵饭店集团以南京金陵饭店经营性资产出资成立，专注酒店运营和管理业务2018 年母公司实现混改后，股权结构变更为国信集团持股 38.39%，交通控股持股 3.45%， 剩下 58.16%的股权均被江苏国资委持有。

截止 22Q3，公司的第一大股东仍为国资委完全控股的金陵饭店集团，持股 43.5%，而后前十大大股东几乎持股小于 5% 的基金投资机构等。

聚焦主业与深化人事机制改革并举，“国改三年行动”即将收官2020 年 6 月深改委书面提出的“国企改革三年行动”如今已到收官之年，基于“聚焦主业”的要求，同时为解决集团与上市公司间的同业竞争问题，南京金陵饭店集团于 2021 年将其全资或控股的 11 家酒店的经营管理权通过委托管理的形式注入金陵饭店酒管公司，资产仍在集团下。

集团和公司也在治理机制、用人机制、激励机制这人事方面的“三大机制”进行了深化改革 1）治理机制方面：董事层不断进行人员优化和集团层面的授权放权；2）用人机制方面：逐步实现市场化招聘和职业经理人制度，和经营管理权下方；。

3）激励机制方面：公司设立了中长期激励的工资总额机制、业务骨干跟投机制、超额利润分享计划等，通过更市场化方式为国企注入新鲜血液。

“十四五”规划提出国资深化重组，公司有望承接盘活全国地方文旅平台酒店资源，目标 2025 年开业签约 500 家门店“十四五”规划中针对国企改革，提出要激发各类市场主体活力，其中“加快国有经济布局优化和结构调整”要求调整盘活存量资产，优化增量资本配置。

一方面，随着未来第二批酒店资产注入，金陵饭店预期将获得 30+江苏省国资委控制的酒店资源，另一方面，通过设立合资公司模式，委托管理地方文旅平台旗下酒店，实现非线性的规模扩张 2 短期 RevPAR 有望恢复，长期受益于消费升级 。

2.1 供给持续收缩，需求边际改善疫情使得行业持续出清，行业供需关系改善2014 年后我国酒店行业供给增速明显放缓，固定资产投资完成额增速在 0%上下波动，2019 年酒店数量较 2018 年同期减少 1.83%，行业进入存量时代。

2021 年在疫情冲击下，尾部单体酒店持续出清，2021 年酒店数量较 2019 年同期大幅减少 25.4%疫情后期，单体酒店持续出清，供给结构仍在优化中防疫政策叠加需求端回暖，加盟商投资信心边际变化，酒店筹备建设通常需要 6-12 个月时间，因此市场供给回流仍需时日。

12 月非制造业 PMI 低于景气线，预期 23Q1 商旅需求有望触底回升12 月份中国非制造业商务活动指数为 41.6%，环比下降 5.1pct，低于景气线，主要系各地短期内疫情感染人数快速上升，交通运输、住宿、餐饮、景区服务等行业活动持续偏弱。

随着疫情政策优化，社会面人员流动性将得到改善，且即将到来的春节假期有望提振相关消费需求，投资、消费和金融等政府相关扶持政策效果将陆续显现，预计 23Q1 商旅需求有望触底回升。

2.2 短期防控政策优化，奢华型和中高端酒店修复更快城市达峰过程中短期经营承压，度假和高端需求修复更快随着 2022 年 11 月推出“二十条”和而后的“新十条”优化措施，短期疫情达峰过程中，全国酒店 RevPAR 受入住率影响短期下滑。

结构上看，奢华型和中高端消费需求率先修复，截止 12/31 周度数据，奢华型酒店 RevPAR 环比+27.8%早期疫情感染达峰城市如北京、成都等地入住率环比回升，截止 12/31 周度数据，分别环比+4.3%/+12.2%，三亚在度假需求带动下持续向好，与十一相比，入住率回升近 50pct，ADR 增长 50%-60%。

复苏节奏来看，春节小长假酒店预定量价齐升，可能存在经营修复超预期可能。

2.3 消费升级，中高端酒店增速强劲受益于消费升级，中高端酒店增速强劲与低档品牌相比，中高端业态起步较晚，目前仍处于行业上升期，增速更快2015-2019 年，中高端酒店数量的复合增长率为 26.98%，经济型仅为 13.67%。

“十四五”规划提出，2035 年我国中等收入群体将显著扩大，这将带动我国中高端酒店比例进一步上升在新一轮酒店周期中，酒店集团一方面将受益于中高端化带来的 ADR 自然增长，另一方面将受益于行业供需改善带来的 ADR 溢价能力。

3 直营店质量优异，委管业务未来可期 公司拥有直营店 4 家，委托管理业务稳增长金陵饭店经营公司酒店业务主要包括直营和受托管理两种经营模式，截止 22Q3，公司旗下有直营门店 4 家，连锁加盟签约近 240 家，其中已开业 158 家，储备门店 80+。

目前直营门店均为五星级全服务酒店，年营收规模在 1.5 亿，22 年下半年筹划建设 2 家中高端有限服务门店，多品牌战略带来直营业务进一步丰富；委托管理的抽成模式为基础管理费+奖励管理费当前防疫政策优化，需求端改善背景下，奖励管理费率有望改善。

3.1 直营店禀赋好，布局旗舰店进军华北高端酒店管理底蕴深厚，首家直营店位置优越南京金陵饭店是 1979 年改革开放初期经国务院批准立项建设的全国首批六家大型涉外旅游饭店之一南京市五星级酒店 RevPAR 明显优于全国平均水平，且南京金陵饭店地理位置优越，处于南京核心商圈新街口，单店盈利能力强。

疫情形势改善后，亦将受益于快速恢复的南京旅游与商务需求

北京金陵承接冬奥需求，推进战略扩张2020 年 12 月，公司取得了位于北京市望京商务区的“北京人济大厦 C 座项目”租赁经营权（租赁期 10 年+5 年选择延期权），总建筑面积 27394 平方米，建筑主体地上 20 层、地下 2 层，共 258 间客房，是公司的第一个自营租赁酒店，而后北京金陵于次年 5 月 28 日正式开业。

物业本为已装修好的酒店，前期改装投入成本低，后期租金 2.8 元/m2 /天，在北京成本低于平均租金水平（3-4 元/m2 /天），有极佳的成本优势，22H1 承接冬奥会接待工作，出租率达 70%，营收较好的同时宣传了品牌特色。

此外公司仍积极推动酒店业务扩张，逐步推进“在一、二线城市设立高中端酒店品牌旗舰店、样板店”战略布局。

3.2 培育品牌矩阵，拓店规划清晰培育多层次品牌体系，满足客户多元化需求2021 年 5 月公司正式发布“金陵精选”城市精品高端商务酒店品牌截至 2021 年底，公司已形成“金陵”、“金陵精选”、“金陵嘉珑”、“金陵文璟”、“金陵山水”、“金陵嘉辰”等六大酒店品牌的产品矩阵，覆盖高端商务会议酒店、中端精品商务酒店、主题文化酒店、休闲度假酒店、智能公寓酒店等各类型细分市场，品牌标准不断完善，运营能力持续提升。

2021 年，金陵连锁酒店客房规模位居豪华品牌第三位，市占率 3.99%。

拓店提速，目标清晰截至 22H1，金陵连锁酒店已达 235 家，同比增长 20.51%，遍布全国 19 省 94 市未来公司将通过并购整合、项目拓展加快连锁扩张，至 2023 年末，金陵连锁酒店计划突破 300 家规模，初步完成华东及全国重点城市战略布局。

随后公司计划在十四五期间实现 500 家开业酒店的战略目标

逐步推进北上、西进、南下扩张战略。公司立足长三角区域，实施北上、南下、西进的战略扩张，加大向一线城市和省会旅游城市延伸及全国多点布局，建立全国范围内的金陵旗舰示范酒店。

共同设立文旅基金，助力公司扩张2020 年 11 月，公司与圌山旅文、西藏弘毅、新兴产业投资公司共同设立金陵文旅基金金陵文旅基金目标募集规模为 2 亿元-3 亿元，首期认缴出资 1.3 亿元，其中金陵饭店拟认缴出资 5000 万元。

该基金将主要从事长三角区域为主的酒店住宿类项目投资、酒店管理公司投资收购以及相关文旅等领域的项目投资金陵文旅基金的设立可以撬动社会资本，拓展金陵连锁酒店布局，同时更快更好地孵化金陵多层级新品牌体系 3.3 同业对比：金陵连锁拓店快，会员流量支持强

对标君亭，均发力中高端轻资产拓店，从长三角走向全国君亭酒店主要从事于中高端精选服务连锁酒店的运营及管理，已经建立了成熟的多层次的中高端酒店品牌22Q1 君亭收购君澜、景澜切入高端度假市场，门店数量扩充至 300+，实现规模跃升。

金陵与君亭品牌矩阵相似，且皆为国内第二梯队连锁酒店，至 2023 年末，金陵连锁酒店计划突破 300 家规模，初步完成华东及全国重点城市战略布局。

金陵整体规模更大，轻资产模式拓店更快整体来看，2021 年金陵的酒店业务营收 4.0 亿元，旗下签约酒店共 227 家；君亭营收 2.8 亿元，已开业酒店 48 家其中，金陵的直营店仅 4 家，门店数占比 1.8%；君亭直营门店数占比 33.3%。

从拓店增速来看，自 2020 年至 22H1，金陵国企资源能力强，拓店速度稳步在 10%以上，显著高于君亭。

同为轻资产模式下，金陵附加业务贡献大金陵和君亭的直营业务营收占比均较高，2021 年分别为 82%、89%，近两年由于轻资产扩张，直营店营收占比均有所下降金陵旗下主要为全服务酒店，君亭为商务酒店为主，金陵附加业务比例远高于君亭，22H1 达 46%。

金陵会员支持更强，君亭委托管理模式单店营收更高2019-2021 年，君亭与金陵委托管理单店营收差距有所扩大，主要系金陵主要采取浮动+浮动抽成模式（营收的固定比例+按 GOP 阶梯式收费），而君亭大部分委托管理酒店为固定+浮动抽成模式（固定基础管理费+按 GOP 阶梯式收费），经营端营收较为低迷背景下，浮动+浮动模式收取的管理费相对较少。

2021 年金陵的会员数高速增长至 1100 万人，较 20 年同期增长 106.4%，而君亭 2020 年会员为 49 万人，主要由于金陵在“双百计划”下数字化转型后，坚持“云、在线、会员、精益”的技术战略，持续聚焦直销、会员及生态圈的打造。

金陵费用控制有待加强，资金相对更充裕22H1 金陵酒店业务的毛利率为 30%，低于君亭 35.49%；净利率 2.42%，低于君亭 10.62%流动性方面，2021 年金陵资产负债率 38.0%，低于君亭（65.9%），更加充足的资金有助于金陵进行收并购，实现酒店业务的快速扩张。

4 预制菜区域认可度高，有望成为新增长点 4.1 苏糖业绩增长平稳，积极探索业绩增长点主导江苏高中档酒类销售，营收增长稳定公司旗下江苏苏糖糖酒食品有限公司主要在江苏省内从事中外名酒、饮料、食糖等商品的经销业务，是江苏省内高中档酒水品牌的主导运营商，拥有茅台、五粮液等 500 多个酒类品牌在江苏地区的经销权。

2021 年苏糖糖酒食品公司实现营业收入 7.1 亿元，同比增长 31.08%，营收、利润均创历史新高。

业务发展受限，积极探索业绩增长点。苏糖糖酒食品公司的经销业务受上游酒厂、销售渠道和江苏省内经销等限制，只能深耕本地市场，未来后劲不足。

公司积极探索业绩增长点，打破营收天花板，包括：1）做大做强茅台、五粮液等主流产品 2）推出“金陵饭店定制酒”系列产品目前公司的定制产品主要是品牌的合作，包括今世缘、梦之蓝等，合作方式主要是产品贴牌，之后可能会推广到酒水的研发定制。

相比于普通产品，定制酒系列产品有5%左右的品牌溢价，能够提高公司的利润率3）拓宽销售渠道，布局线上经销和新媒体营销，扩大经营规模和市场覆盖面考虑到产品定制溢价、销售渠道拓宽等带来的业绩增长，预计酒水销售业务未来会平稳增长。

4.2 预制菜行业成长空间大，地区性强疫情催化预制菜产业，市场规模将达万亿我国预制菜行业正处于市场成长期2019 年中国预制菜市场规模约 2445 亿元，B 端市场为 1956 亿元，C 端市场 489 亿，销售渠道 80%左右集中于 B 端。

而受疫情催化，2021 年国内预制菜行业市场规模为 3459 亿元，同比增长 19.8%，后疫情时代，线下堂食受到较大影响，消费者对预制菜的接受度提升，预计未来中国预制菜市场保持较高的增长速度，根据艾媒咨询预测，2026 年预制菜市场规模将达 10720 亿。

当前国内预制菜领域集中度较低，且规模化企业较少由于中餐烹饪难度高，且中国地大物博，不同地区消费者口味差异大，因此中餐连锁企业较少预制菜产品依赖冷链运输，产品保质期限制了单个厂商配送半径目前预制菜企业只能覆盖一定地区，尚未出现全国性的预制菜企业。

当前国内预制菜领域行业集中度较低，2020 年我国仅山东预制菜企业数量便达 9246 家，河南、江苏、广东和安徽分别有相关企业 6894 家、5863 家、5369 家和 4479 家，预制菜集中度较低。

4.3 传统淮扬菜餐饮企业，精准把握预制菜发展潮流方向淮扬菜先行者，品牌区域认同度高自 1983 年金陵饭店开业以来，公司以江苏淮扬菜为基础，汲取各大菜系流派之精华，逐渐成为江苏淮扬菜的代表金陵饭店共有七家餐厅，分别为璇宫餐厅、香江餐厅、太平洋餐厅、金海湾餐厅、梅苑餐 厅、樱花苑餐厅以及金淼餐厅，其中，以梅苑餐厅最为著名。

梅苑餐厅以正统淮扬菜为基础，经过其他菜系厨师的调整，形成了现代金陵菜。今天梅苑已是公认的淮扬菜殿堂之一，经典菜如金陵盐水鸭、蟹粉狮子头等受到当地居民及游客的认同。

设立食品研发中心，不断促进食品工业化公司成立金陵食品科技公司，主要职责包括新品研发、技术共享、菜肴品控、食品工业化生产等方面，2022 年 4 月立项推进金陵预制菜业务发展公司目前已打造出“善馔”、“馔享”、“似锦”三个系列的产品体系，形成以面点、卤菜、预制菜、地方特色美食系列为主的多元化产品体系，累计研发 17 款预制菜及 3 款礼盒。

积极扩张销售渠道，预制菜业务有望维持高速增长公司的预制菜业务立足南京并辐射长三角区域，已实现连锁酒店、高端商超、线上平台、线下团购等多维度覆盖，在盒马鲜生等商超渠道、在部分自营酒店设立“金陵食品专柜”、线下自营门店“金陵馔享”，推动金陵特色食品产业化、规模化发展。

22H1食品科技公司实现营收 1380 万元，净利润 11.2 万，同比增长 242.1%，净利率 2.8%，同比+1.6pct。

核心假设：1、销售渠道：金陵预制菜业务销售以线下经销商为主，线下自营和线上平台渠道快速发展，假设 2022 年线上平台/线下自营/大经销商分别占比约为15%/30%/55% 2、单价及销量：根据淘宝“金陵似锦旗舰店”的销售情况，截止 2023/1/10，金陵预制菜的目前已上线所有商品（包含礼盒）的月销量为 9000+，加权平均单价为 52 元，全年线上平台销量为 11 万左右，销售额 572 万元。

以线上占比 15%推算，2022 年公司预制菜销售额为 3816 万元公司近年来积极布局线下自营渠道，预计自营增速将进一步提高假设未来三年金陵预制菜线上/线下自营/大经销商的均价 CAGR 为 2%/2%/2%，2023 年线上平台/线下自营/大经销商销量同比增速分别为 52%/47%/32%，逐年递减 4%/5%/4%。

3、净利率：2020-22H1，金陵食品科技公司的净利率分别为 4.5%/6.6%/2.8%参考安井食品和千味央厨，行业平均净利率水平约为 7-8%左右，假设随产品提价，金陵食品科技公司的盈利能力逐渐提升，2022/2023/2024/2025 净利润率分别为 6%/6.5%/7%/7.5%。

结论：测算得到 2025 年金陵预制菜的营业收入有望达 1 亿元，净利润有望达 763 万元，2022-2025 年 CAGR 为 49%。

5 盈利预测及估值5.1 盈利预测商品贸易业务：考虑到公司持续加深销售渠道布局，同时积极扩充产品品类，如前文预测，预制菜业务 2022/2023/2024 年同比增速分别为 43%/39%/35%苏糖公司亦拓展线上渠道，推出定制产品，线上渠道和品牌溢价能够提高公司的销售额和利润率，预计酒水贸易 22-24 年同比增长 14%/10%/10%。

酒店业务：直营业务方面，预计公司未来会进行有限服务直营店的继续布局，预计 22/23/24 年分别新开 2/4/7 家同时已开业的全服务型酒店 RevPAR 因疫情好转、以及北京直营店业绩爬坡而回升，22-24 年同比增长 10%/40%/10%，考虑新开直营店的餐饮业务增量及疫后恢复，餐饮业务 22-24 年同比增长 11%/19%/15%。

酒店管理业务方面，考虑到公司的拓店目标较高、品牌扩张战略持续推进，预计公司 22-24 年加盟店净开业 40/50/80 家 其它业务：房屋租赁预计基本保持平稳；物业管理依赖于中标项目，参考往年，预计可以维持在 20%增速；由于不再开发新房地产项目，房产销售预计规模逐步缩减。

5.2 报告总结预计公司 2022-2024 年归母净利润为 0.5/1.51/2.18 亿元，对应 EPS 0.13/0.39/0.56 元，对应动态 PE78.6/26.1/18.1 倍考虑到公司持续推进直营旗舰店布局，并带动委托管理业务扩张，叠加酒店行业上行期，酒店业务将迎来快速成长；同时公司积极扩展预制菜销售渠道、扩充品类，亦有望带来业绩增量。

6 风险提示 疫情反复风险疫情反复使得商旅活动受限，酒店需求减少，进而减缓公司 RevPAR 边际改善趋势 拓店数量不及预期疫情期间，酒店投资者资金受限、投资信心减弱，公司拓店难度增大，拓店数量可能不及预期。

预制菜销量不及预期预制菜行业竞争激烈，公司产品销量或不及预期——————————————————报告属于原作者，仅供学习！如有侵权，请私信删除，谢谢！报告来自【远瞻智库】报告中心-远瞻智库|为三亿人打造的有用知识平台。